事件:    健友股份2017年三季报,2017年公司前三季度实现营业收入,归母净利、归母扣非净利分别为7.84亿、2.24亿、2.17亿,同比增长73.75%、9.16%、149.39%,实现EPS0.60元;    公司2017年Q3实现营业收入,归母净利分别为3.00亿元、1.00亿元,同比增长109.37%、466.30%,实现EPS0.24元。    观点:    1.肝素原料量价齐升,带动公司业绩快速增长    公司2017年Q3实现营业收入,归母净利、归母扣非净利分别为3.00亿元、1.00亿元,同比增长109.37%、466.30%,公司业绩超预期。肝素原料业务预计同比增长50%-60%,贡献较大。    财务指标方面:低分子肝素制剂的加速推广使得销售费用同比大幅上涨,同比增加227.14%;去年同期收购健进制药确认营业外收入1.07亿元(健进制药可辨认净资产公允价值1.1亿元,健友收购对价0.03亿元),导致公司三季报营业外收入同比减少98.29%;报告期内继续采购肝素粗品,同时库存肝素粗品涨价导致存货增加53.72%。    2.肝素原料涨价趋势确认,赛诺菲订单有望成为业绩新增长点    我国肝素原料出口占全球消耗量的50%左右,全球肝素原料药需求年增长率约8%,由于欧美主要市场的肝素原料产能受生猪屠宰量限制,未来国内肝素原料药出口将继续保持优势地位。根据我们的调研,目前肝素粗品价格维持在25000元/亿单位,受到猪存栏量不断减少的影响(生猪存栏量自2013年11月4.69亿快速下滑至目前3.50亿,为近10年来低点),猪小肠采购成本攀升。另外受人工、环保等成本不断升高的影响,叠加大量产能退出,肝素粗品及原料价格将持续上涨。目前肝素原料药出厂价格在35000元/亿单位以上。肝素原料收入占公司收入总额的82%,在本轮肝素涨价趋势中受益明显,公司目前肝素库存充足(三季度末公司存货10亿元),足以满足未来公司肝素原料药生产所需。在目前肝素原料持续涨价的趋势下,未来公司业绩增速有保证。    公司已通过了美国FDA和欧盟EDQM认证,且为目前国内仅有的两家向美国肝素制剂企业出口肝素原料药的企业之一,2017年公司肝素出口位居国内第一。公司作为Pfizer达肝素的原料供应商,2016年该项业务占公司原料药业务的近50%,另外Sagent、Sandoz等肝素仿制药企业也是公司的重要客户。Sanofi为全球最大依诺肝素制剂厂商,2016年Sanofi的依诺肝素全球销售额16.36亿欧元(同期Pfizer的达肝素销售额3.18亿美元),Sanofi对肝素原料的需求远高于Pfizer(2016年Sanofi向海普瑞采购9.74亿元标准肝素原料)。目前Sanofi已开始与公司展开合作,2017年上半年与公司签订了1,920万美元的肝素原料订单,预计未来订单量将持续增长,大客户Sanofi将推动公司原料药业务继续高速增长。

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