事件:    公司发布三季报:1-9月实现营收、归母净利77.63、7.93亿元,同比增速为28.68%、5.92%。三季度单季实现归母净利2.2亿,同比增5.77%。    投资要点:    业绩增长符合预期,销气量增速超预测。因低毛利率的LPG批发业务产品涨价(毛利率4.08%,收入增幅52.09%)和单方售气价差较小的电厂用气增幅明显,收入结构差异导致公司前三季度收入增速明显快于利润增速。1-9月归母净利增速5.92%,基本符合我们之前全年5%左右的预测。从销售数据来看,公司天然气整体销量16.59亿m3、同比增速26.64%,远超行业平均17.8%的消费增速和我们对公司销量增速10%的预测。其中电厂用气大幅增长56.36%至5.41亿m3,系夏季高温用电需求旺盛,燃气机组发电小时数上升和下半年开始向华电分布式项目供气所致。另一方面下游非电厂用气增速15.98%略低于行业,系因公司加大居民、工商业接驳改造,拓展新客户。    四季度或将延续低毛利率态势,费用端相对成本下降、现金流稳定。冬季用气高峰来临,上游保供或将上浮门站价10%-15%,电厂因年初协商可顺价,但工商业存在不确定性,若不能顺价将进一步拉低平均销气毛价差,公司可能延续前三季度收入增幅快于利润增幅态势。费用端深燃三费之和营收占比前三季为10%低于去年的15%,成本管控能力出色。现金流方面剔除子公司华安因采购LPG使应收票据与预收款占营收的比重上升4%的影响,公司经营活动现金流基本保持稳定(销售商品、提供劳务收到的现金营收占比由年初112%下降至107%)。    行业消费增速拐点确立,LNG接收站投产摊薄购气成本。冬季上游提价、下游工商业不确定能否顺价,公司四季度盈利能力有下滑风险。但全行业消费增速拐点确立(1-8月累计消费增速17.8%),公司用户数量和规模加速扩张、对高销气量增速形成有力支撑。看好明年年初LNG接收站投产进口的增量低价气对气源结构的优化。    维持2017-2019年归母净利8.11/9.7/10.27亿元判断,对应EPS0.37/0.44/0.46元、PE 23/19/18倍,维持增持评级。

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