事件: 公司公布2017年三季报, 2017前三季度实现营收11.92亿,同比减少0.62%;归母净利润3.71亿,同比减少6.33%;扣非归母净利润3.52亿,同比减少7.68%。经营活动传输现金流量净额3.90亿,同比减少18.16%。第三季度单季实现营业收入5.06亿,同比减少1.52%;    归母净利润1.45亿,同比减少0.29%;扣非归母净利润1.39亿,同比减少1.70%。    投资要点:    业绩符合预期,得益于汉威信恒游戏会展业务,三季度营收/净利润环比增长48.7%/53.4%。    上半年公司网吧广告推广及增值服务业务受网吧游戏行业影响,收入同比下滑,火马电竞平台、无线控制器、网游小镇等新业务投入开发,短期内未产生收益。三季度单季营收/净利润与去年同期相比小幅减少1.52%/0.29%,较二季度环比分别上升48.7%/53.4%,业绩总体呈企稳回升趋势,主要原因为暑期是汉威信恒游戏会展业务旺季,第十五届Chinajoy展会成功举办,拉动三季度业绩。    从利润表推断,三季度汉威信恒实现净利润约8000万元,预计可顺利实现全年8000万元净利润的业绩承诺。少数股东损益为5345万元,较二季度1327万元大幅上升。少数股东权益主要包括浮云网络(少数股东占比20%)及汉威信恒(少数股东占比49%)两部分。我们判断浮云网络91y 游戏平台业务整体稳定,移动端用户数及ARPU 增加,单季净利润约6000万至7000万元,扣除少数股东权益约1300万元;汉威信恒三季度实现净利润约8000万元,扣除49%少数股东权益约4000万元后为上市公司贡献利润约4000万。    三季度净利润率稳定,收入结构调整造成毛利率小幅下降。三季度单季销售净利率为28.61%,较去年同期上升0.3pct,整体稳定。综合毛利率为73.8%,较去年同期减少2.6pct,主要原因是收入结构调整,游戏会展、信息安全业务毛利率略低于传统广告业务;销售费用率15.97%,较去年同期减少4.0pct,主要原因是公司现有业务稳定,销售费用得到压缩;    管理费用17.96%,较去年同期上升2.4pct,主要原因是研发投入增加。    第一期员工持股计划购买完成,利好未来互联网泛娱乐平台商业模式突破。根据前期公告,公司第一期员工持股计划已通过大宗交易、二级市场竞价方式累计买入股票2756.56万股,成交金额为5.38亿,成交均价为19.50元/股。员工持股计划存续期为36个月,锁定期为24个月,利好未来2-3年游戏会展、电竞、网游小镇等新兴业务孵化。    下调盈利预测,维持增持评级。公司受到网吧行业用户数下降,以及页游行业规模缩小的影响,预计短期内业绩增速放缓,下调2017-19年盈利预测,预计2017-19年归母净利润5.15亿/5.95亿/7.10亿元(原盈利预测为5.85亿/6.78亿/7.90亿元),对应EPS 为0.74/0.86/1.02元/股,对应PE 26/22/19倍。我们长期依然看好公司网游小镇及网吧电竞的发展,维持“增持”评级。

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