三季度净利润同比增长71.89%,毛利率保持稳定。    公司前三季度实现营收15.2亿元,同比增长71.19%;实现归母净利润1.29亿元,同比增长71.89%。公司营收增长主要系贺州、和田等垃圾焚烧项目开工,土壤修复工程类项目完工量增加,确认收入有所增加,以及新收购子公司阳新鹏富并表收入增加。销售费用同比增加29.52%、管理费用增加40.65%,财务费用大幅增加202.27%是由于今年多个垃圾焚烧BOT 项目开工以及危废并购导致资金需求增加,短期借款增加133.89%(12.8亿)造成。综合毛利率27.84%保持稳定。    在手可执行订单充裕,环境修复订单略低于预期。    截至9月底,公司全年新增订单21.91亿元。其中,环境修复新增4.84亿元、城市环境新增5.46亿元(新签新沂垃圾焚烧项目总投约4亿元)、工业环境新增11.61亿元,受三季度土壤修复行业项目释放较少影响,公司土壤修复领域新增订单略低于预期。目前,公司在手订单金额共计92.27亿元,其中尚可履行订单74.71亿元,在手订单充裕保障业绩增长弹性。    拟重组收购深圳国资旗下危废公司,继续强化危废处置能力。    9月底,公司与深圳市国资委下属深投控及上市公司实控人李卫国先生签署《重大资产重组框架协议》,重组标的为深投控全资持有的深投环保100%股权,深投环保主营业务为固废处理处置及资源化利用,有福田、龙岗等多个危废处置基地,危废处理能力达45万吨/年。若重组完成,公司危废处置能力将超75万吨/年,同时引入国资有望强化公司在市政领域项目拿单能力。    资金到位加速订单落地,给予“买入”评级。    预计公司17-19年EPS 为0.50、0.77、0.96元,按7月17日停牌价计算对应PE 为28、18、15倍。公司公告拟发行8.4亿元可转债及12亿元绿色债,公司资金压力将大幅缓解,推动在手订单加速落地,有望提升业绩弹性,给予“买入”评级。    风险提示。    并购项目落地不及预期;工程项目进度低于预期。

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