Q3 单季营收与净利润创历史最好水平:公司前三季度实现营收6.26 亿元,同比增长59.83%;前三季度实现归母净利润为1.94 亿元,同比增长61.26%;公司三季度单季实现营收2.21 亿元,归母净利润为7087 万元,均创单季历史最高水平;综合毛利率保持稳定,前三季度为39.02%;公司预计2017 年全年净利润为2.2-2.5亿元,同比增幅41.82%-61.16%;鉴于公司事?三季度持续高增长,下游消费升级带来定制家具旺盛的市场需求,我们判断全年净利润将接近甚至超过2.5 亿元。公司在产品技术和质量提升的同时,将加快实现进口替代,享受产品的品质溢价以及行业集中度提升的红利,公司的龙头地位将得到进一步巩固。    定制家具的个性化消费拉动中高端木工装备需求:居民收入水平的提高和个性化需求增长,带动了消费升级,定制家具的需求日趋旺盛。从下游较有代表性的欧派家居?索菲亚?好莱客披露的前三季度财报,整体上营收?毛利率?净利率水平均有不同程度提高。下游定制家具企业景气度和盈利能力的提升将激发企业扩大产能的投资冲动。公司在木工机械装备领域,特别是代表行业技术先进水平的封边机产品上,更是国内当之无愧的龙头。国产设备不进口设备产品性能不品质在逐渐缩小,而显著的产品价差为进口替代带来了空间和推动力,公司在享受行业高景气度的同时,品牌溢价将进一步得到体现。    数控化和柔性化升级加速公司产品市占率的提升:家具行业的消费升级带动了上游设备中高端数控化设备的需求,这反映在设备的精度?效率?柔性化?安全性?板材利用率等关键性指标上。国内木工机械装备行业低端产能过剩,中高端产能不足且主要为外资品牌及有一定竞争力的国内品牌占据。国内木工机械装备市场已从拼价格和营销能力的红海,迈入产品品质和服务为重的蓝海。公司在板式家具机械研发生产上已经积累了事十年的行业经验,众多产品在技术上处于国内领先水平,部分技术达到国际同类产品先进水平,可以替代进口设备,市占率仍有很大的提升空间。    投资建议:我们认为公司作为行业龙头,将显著受益行业集中度提升,消费升级带来的中高端数控化设备需求。我们小幅提高公司的营收和利润预测,预计2017-2019 年营业收入分别为8.74 亿元、12.21 亿元、16.63 亿元;每股收益分别为1.87 元、2.57 元、3.50 元。维持“买入-A”评级,6 个月目标价提高至85 元,相当二2018 年33 倍的市盈率。

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