营收合计同比-1.5%,净利润同比-7.5%,增速较二季度均略有改善。截至10月30日,上市券商均已发布了2017年三季报,27家收入分拆数据可比的券商合计实现营收1860亿元,同比-1.5%(二季度增速为-2.1%);归母净利润630亿元,同比-7.5%(二季度增速为-9.2%)。其中经纪业务(代理买卖证券业务净收入)合计465亿,同比-20%;自营业务(投资收益+公允价值变动)合计566亿,同比+21%;资管业务净收入180亿,同比+7.3%;投行业务净收入245亿,同比-18%;利息净收入合计209亿,同比-1.8%;其它业务收入187亿元,同比+11%。对营收的贡献度分别为:经纪业务25%;自营30%;投行11%;信用11%;资管10%;其它10%。    经纪业务拖累业绩,自营成为业绩最大的支撑因素。前9个月股基交易总金额为92万亿元,同比-11%;自6月份起,市场交易量回暖,6-9月度股基交易金额分别为9.3、10.5、12.5、12.2万亿。自营业务在股市结构性行情带动下,同比增长21%,合计566亿,对营收的贡献度高达30%;今年以来,沪深300已经大幅上涨21%,中证100涨幅达27%,行情在一定的范围内持续性较大,涨幅幅度较大。    资管业务面临规模拐点,将维持小幅增长。面临规模下降的新形势,二季度末总规模为18.1万亿,其中集合规模2.2万亿,定向规模15.4万亿,专项规模921亿,直投基金3397亿元;规模同比+21%,收入同比+7.3%。主动管理转型有助于提升单位规模带来的效益,在目前的产品结构中,主动管理占比提升有较大的空间。    投行业务受债券、定增发行大幅下降影响同比减少幅度较大,但形势正在好转。今年IPO达382家(去年227家),规模1931亿(去年全年1496亿);增发10438亿(去年全年1.7万亿),二季度萎缩幅度较大,三季度起逐渐恢复,10月份达1547亿,创下年内新高。配股和可转债合计500多亿,这一块儿发行量正在崛起。公司债去年是大年,约2.8万亿,今年仅0.95万亿,不过7月份以来,月度发行量大幅回升至千亿以上。企业债去年5876亿,今年截至目前仅3158亿,1、2、5三个月发行量在百亿以下,三季度以来也有所回暖。    投资建议:券商业绩不断修复,但不确定性依然较高,系统性机会仍需对市场的进一步观察;建议重点关注低估值的大券商。    风险提示:券商业绩受市场波动影响较大;券商行情对大盘走势预期影响较大。

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