主导产品产销两旺,Q3业绩弹性持续释放:工程机械行业景气度持续,徐工作为起重机械和路面机械龙头,充分受益行业回暖和集中度提高。前三季度营收/归母净利润为215.44亿元/7.78亿元,分别同增78.20%/370.39%。单季度看,Q3实现营收71.04亿元,同比上涨79.77%,归母净利2.28亿元,同增493.30%。    资产负债表方面,公司严控债权逾期,应收账款增幅控制在10%以内。利润表方面,期间费用率进入下降通道,资产减值损失的影响大幅降低,净利率同比提升2.21pct,业绩弹性持续释放。    国际化布局进入利润贡献期,定增有望扩大领先优势:公司上半年实现出口22亿元,同比增长34.11%。根据国家海关数据,上半年徐工品牌主机出口和自营出口额稳居行业国内品牌第一,国际化布局开始进入收获期。此外公司拟定增52亿元,丰富高端装备产品线,提升在“一带一路”沿线市场影响力,进一步加速国际化战略,扩大先发优势。    “徐工+阿里”联手打造徐工工业云,对标GEPredix工业云平台:工业物联网是制造业未来的发展方向,市场空间广阔且在国内尚属蓝海市场。在政策领域,国家推出多项举措力推云计算在工业领域的发展;在商业模式上已有GEPredix平台成功经验可循。我们认为徐工不阿里的强强联手将实现优势于补,共同打造的国内首个工业云平台有望成为公司未来新的利润增长点。    投资建议:我们预测2017-2019年营业收入分别为205亿元、242亿元和279亿元,净利润分别为9.27亿元、14.77亿元,19.17亿元,每股收益分别为0.13元、0.21元、0.27元,维持“买入-A”评级,6个月目标价为5.24元,相当于2018年25倍的动态市盈率。    风险提示:基建投资增速低于预期;原材料价格剧烈波动;行业竞争状况恶化;定增方案不通过。

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