截止2017年10月31日, A股上市公司的2017三季报已经全部披露完毕。全部A股2017Q3和Q2实现净利润同比增速18.26%和16.37%,剔除银行、石油石化后, 2017Q3和Q2实现净利润同比增速30.48%和26.36%,相比中报均有所回升。    主板增速回升,中小板小幅回落,创业板缓慢修复: 主板2017Q3净利润同比增速18.37%,从2016年年中以来逐季提高至2017Q1出现拐点,Q2小幅回落后又有回升趋势;中小板2017Q3净利润同比增速22.72%,从2016年底逐渐有所回落;创业板2017Q3净利润同比增速7.34%,自2016Q1开始逐季回落至2017Q2,Q3相对Q2有小幅回升。其中温氏股份净利润占创业板比重达到5.44%且Q3业绩回暖带动创业板整体盈利增速缓慢修复,剔除温氏股份,创业板2017Q3净利润同比增速为20.36%,比2017Q2、2017Q1剔除温氏股份的同比增速22.56%和27.25%仍有回落。    供给侧改革相关行业持续受益:2017三季报同比净利润增速超过200%的中信一级行业依次是钢铁和煤炭;净利润同比增速为负的行业依次是农林牧渔、电力及公用事业和计算机。17年三季报相对2017中报净利润增速增长较快的行业是非银行金融、医药、食品饮料、商贸零售和电力设备,17年三季报相对2017中报净利润增速下降较快的行业是传媒行业。    剔除银行石油石化的全部A股的利润表分项情况:毛利率水平同比有所上升是净利润同比上升的主要原因。三项费用率均上升,但上升幅度不及毛利率上升幅度大,使得净利率实际抬升。其他成本项和其他经营收益方面,公允价值变动净收益的下降有一定消极作用,税金及附加的减少、投资净收益的增加和资产减值损失的减少有一定积极作用。    用杜邦分析法对ROE进行分解:分板块看,主板ROE 从 2016Q4开始上升,到2017Q2达到高位,Q3基本维持Q2的水平。主板ROE变动主要是因为总资产净利率的不断提升弥补了权益乘数的下降。在总资产周转率维持基本维持不变的情况下,销售净利率是总资产净利率提升的主要动因。创业板、中小板ROE则在2016Q4达到高位,2017Q1下降后继续回升。创业板的权益乘数不断升高,ROE的变动趋势主要是由总资产净利率的变动而引起;中小板的权益乘数和总资产净利率则同向变化,ROE变动幅度较大。    未来业绩同比增速或将维持在目前水平:整体来看,经济增速已呈下行态势。利润方面,由于总需求并未明显改善,工业增加值持续回落,PPI环比改善缘于环保督查对于供给侧的影响大于需求侧,对于价格的拉升作用超预期,但总体稳中向下的趋势或将导致营业收入增速持续回落,销售净利率水平增速或也将稳中向下;供给侧改革持续深化,价格上涨带来的毛    利率增加短期或将持续,但增速也将持续放缓,资产周转率短期也将有小幅上涨。总体来看,净利润增速或将维持在这一水平,ROE或将持续回升。预计四季度业绩表现较好的行业仍然是受供给侧改革持续推进继续受益的上游煤炭、钢铁等行业,同时可以关注业绩表现较好的受益于消费升级的商贸零售、食品饮料的白酒行业和轻工的造纸行业,非银行金融的保险行业和受益于创新政策支撑的医药生物的创新药及疫苗板块等。

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