盈利增速回升,ROE持续改善。全部A股和非金融A股17年1~3Q归母净利润同比增速分别为19.78%和39.41%,均高于1H水平。在1H业绩较1Q下滑后,市场普遍预期3Q业绩增速将继续下行,然而略微上行的增速超越了市场预期。分板块看,主板、中小板、创业板(剔除温氏和乐视)1~3Q归母净利润分别同比增长19.45%、30.06%、23.68%,各板块在3Q较1H都有着较为不错的表现,中小板的业绩情况明显最优。分行业看,受益于价格同比大幅上涨的中上游周期行业1~3Q同比增速均位居前列,但受基数上行影响,同比增速将维持下行走势。仅农林牧渔、公用事业和计算机三个行业同比下行,但降幅均有所改善。TMT中依旧是电子表现最优,行业维持高增速;通信其次;传媒和计算机均表现不佳。大消费类增速多持续上行,表现优异。盈利能力方面,非金融A股ROE(TTM)为8.80%,2016年至今连续回升,资产周转率和净利率的改善贡献了主要力量。主板、中小板和创业板ROE(TTM)分别为10.46%、9.46%和8.28%,创业板不仅低于主板和中小板,而且主板和中小板均呈上行走势,而创业板则连续下行。估值方面,全部A股、主板、中小板和创业板(剔除温氏和乐视)的PE(TTM)分别为18.98X、15.95X、39.53X和50.66X,再对比其各自归母净利润(TTM)的同比增速20.73%、19.77%、37.02%和24.84%,创业板的估值和业绩匹配程度要明显差于其他板块,这也是今年以来中小板走势和主板一致,而历来被市场视为一体的“中小创”走势严重分化的根源所在。    市场或有一定震荡整理需求。10月底以来市场呈调整走势,创业板调整幅度明显,市场对于上行产生了一定犹豫,我们认为这样的震荡整理走势或将延续一段时间,但指数整体下行的空间不会太大。在三季报业绩出炉的背景下,依旧要提醒对于个股的选择要高度重视业绩,不要低估当下市场环境中绩差股的下行可能。210月PMI51.6,经济依旧稳健。10月中采制造业PMI为51.6,较上月的52.4明显回落,我们认为这或与节假日错位、“十九大”召开以及环保限产有关,并不意味经济走势迅速转向。    中期配置建议。1、行业配置:家电、白酒、保险、建筑、汽车、医药、电子元器件;2、主题配置:一带一路、雄安新区、国企混改、PPP、新能源汽车、人工智能。    风险提示:经济超预期下滑,货币政策超预期收紧,房地产市场出现危机,人民币大幅贬值,海外政治风险。

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