营收129.98亿,归母净利3.65亿,同比分别增长3.16%及21.54%公司公布2017年3季度,营收稳步上升,净利润实现高增长。实现营收129.98亿,同比增加3.16%,归母净利润3.65亿,同比增长21.54%,公司销售毛利率19.60%,同比下降0.14PCT;净利率2.90%,同比增加0.13PCT。公司销售费用为14.1亿,销售费用率为10.85%,同比下降0.35PCT。公司管理费用1.59亿,管理费用率为1.23%,同比增加0.03PCT。公司财务费用为5.48亿,财务费用率为4.22%,同比下降0.53PCT。期间费用为21.18亿,期间费用率为16.29%,同比下降0.85PCT,公司的治理效率有所提升。    歼20配备国产WS10,军用航发进入加速发展期。    2017年10月,央视国际频道报道我国4代战机歼20已经配备国产WS20发动机,国发版歼20的批产列装标志着WS10改进型已经成熟和批产。预计我国后续将陆续停止从俄罗斯进口以AL31F 等为代表的战机动力,实现军用航空发动机的完全国产化代替。此外,中央军委要求加强实战化飞行训练带来军用航发的换装和维修市场巨大。我们认为,军用航发在未来既有先进型号的成熟批产,又有WS20、WS15等新型号的不断研发突破,叠加维修量的提升,将带来航空发动机市场未来10年以上的新时代繁荣期。    非公开发行完成,溢价发行彰显长期投资价值。    17年9月29日,公司顺利完成96亿非公开发行募资,发行价格31.98元/股,股价当日收盘价格为30.42元/股。在定增解禁要求严格、参与热情降低、发行价格与现价倒挂情况下公司顺利完成发行,体现参与者对上市公司和我国发动机产业发展的坚定信心和乐观前景预期。我们认为,中国航空发动机集团在央企合并大潮中单独成立、“两机”重大专项全面推进实施、逾千亿资金研发投入在即,彰显国家发展发动机产业的意志,公司作为我国航空发动机稀缺主机厂商,将核心受益。    预计公司17年-19年EPS 分别为0.52/0.69/0.95元,对应PE 分别为58/44/32X,给予“买入”评级。    风险提示:军用航空发动机研制、批产进展低于预期。

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