军工行业3季报归母净利平均增长20.01%,回调是布局良机。本周申万军工指数下跌3.94%,28个子行业排名倒数第二。我们判断,军工比大盘回调幅度更深的主要原因有二:首先10月份市场对军品定价机制改革有较高预期,但改革落实非一蹴而就,改革效果体现周期更长,带来了预期和股价的回落。其次,申万军工指数整体法估值高达86.36倍,3季报公布后,部分军工白马标的归母净利增速略低于预期,比如中航光电、中航机电、航天电子、内蒙一机、中直股份、中航飞机等,归母净利增速分别为11.82%、11.4%、10.46%、7.33%、-10.63%、7.58%,平稳的增速导致消化估值稍显乏力。但是,我们认为市场过分悲观忽略了军用行业整体业绩的好转。我们统计了61只核心主业为军品的标的,营收平均增速为4.4%,归母净利平均增速20.01%。其中军工央企营收增速3.22%,归母净利增速18%;民参军公司营收增速19.24%,归母净利增速28.19%;军工总装类公司营收增速-3.64%,归母净利31.11%。因为军工央企实施瘦身健体、聚焦主业战略,民品只保留盈利能力强的业务,因此出现营收增速较低,归母净利增速较高的现象。明年随着军改调整基本到位、135订单开始放量,预计行业投入正常增长叠加补偿订单将带来军工行业业绩的迅速提升。    我们继续看好军工行业强军和改革两条长期投资主线,认为主题性机会带来军工行业较高弹性的风格将延续。强国强军的时代要求,我国全面贯彻新时代党的强军思想,将带来军工行业确定性投资机会,重点推荐中航机电、中航光电、航发动力等。    中韩关系破冰,将妥善处理“萨德”问题。10月31日,中韩两国同时发布了双方就两国关系等进行沟通的消息稿,标志着长达一年三个月的“萨德”争端终于找到突破口。中方表示,妥善处理 “萨德”问题,扫除中韩发展障碍,才符合中韩两国的共同利益。此前受此争端影响的韩国企业股票纷纷上涨,也表明投资者对两国关系回暖的正面预期。    歼20亮相一周年,美媒称歼20已有20架。11月1日是歼20公开亮相一周年的日子,歼20是我国自主研制的第四代战机,具有强大的作战能力。美国《国家利益》盘点我国现役军机时称歼20已有20架。该机列装部队,使我军航空兵部队的战斗力得到大幅度提高。

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