投资要点    银行三季报重点关注:负债成本、季末时点存款余额、资产质量。1)负债端:存款竞争压力较大,成本上行拖累净息差表现。下半年同业负债及同业存单监管逐步加强以来,银行业(尤其中小行)的存款竞争压力加大,部分银行存款成本提升拖累息差表现;部分银行负债端定价策略相对稳健保守,存款规模增速不高。2)季末时点的存款余额数据出现波动,但日均基本稳定。时点数据波动主要由于在存款整体竞争压力较大的情况下,季末时点存款数据、流动性指标考核等因素综合作用。25家银行中,有12家银行9月末存款余额较6月末有所下降。3)资产质量改善VS拨备覆盖率VS 利润增速。从三季报情况来看,银行资产质量改善逻辑增强,在拨备覆盖率充足的情况下,归母净利润释放空间较大。25家上市银行中,仅有5家银行不良率上升,其余表现为企稳或下降。其中,农行、招商、常熟银行等6家银行不良率与不良余额双降。在宏观经济企稳向好的情况下,企业盈利能力不断改善,预计银行业资产质量将进一步好转,未来净利润增速有望继续提升。    收入端逐季改善,国有大行拨备前利润高增长:1)收入端逐季改善:利息净收入提速明显。25家上市银行前三季度营业收入同比增速为0.74%,由负转正。除了营改增基数效应影响减弱外,大部分银行的利息净收入增速较上半年有所提升。其中,国有大行提升接近2.5pc,提升幅度最大。手续费及佣金收入降幅收窄。前三季度上市银行手续费及佣金收入同比增速仍为负增长,但较上半年降幅收窄超过1pc至-0.98%。2)国有大行拨备前利润高增长。国有大行PPOP增速达到4.95%,比上半年增速提升超过1.4pc,远高于上市银行平均水平,盈利能力优势明显。主要由于国有大行经营稳健,规模稳步增长;净息差在行业内率先企稳回升,对收入利润贡献明显。    资产负债结构持续调整,同业端持续收缩,存款增长乏力:1)资产端:贷款增速放缓,同业和非标规模继续压缩,债券投资有所增加。9月末,上市银行总资产规模约为146.3万亿,相比16年末增长5%,相比6月末增长0.82%;9月末上市银行贷款较6月末增长2.08%,三季度贷款增速有所放缓。同业资产较6月末减少4.74%,持续保持收缩趋势。此外,投资资产上,三季度银行增加债券投资近9000亿,减少非标规模6300多亿。2)负债端:单季度存款增长乏力,同业存单+同业负债占比持续收缩,考核压力不大。随着同业存单纳入同业负债考核落地,3季度同业存单规模共压缩接近1000亿。目前若剔除结算性存款,大部分银行同业存单+同业负债占比低于33%,符合监管要求。    风险提示:宏观经济下滑,金融监管力度超预期。

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