事项:    工信部发布《关于2016年度、2017年度乘用车企业平均燃料消耗量管理有关工作的通知》,对2016年度和2017年度乘用车的燃料消耗量积分以及新能源积分进行考核;    评论:    政策概要    本次出台的《关于2016年度、2017年度乘用车企业平均燃料消耗量管理有关工作的通知》核心内容主要有以下几点:第一,整体而言,对乘用车企业2016年度、2017年度平均燃料消耗量和新能源汽车积分实施核算。第二,对2016年度平均燃料消耗量为负积分的企业,可使2017年度的燃油消耗量正积分或是新能源正积分抵消,2016年度、2017年度企业平均燃料消耗量负积分不能抵偿归零的,应调整生产或进口计划,使预期产生的正积分能够抵偿其尚未抵偿的负积分;在其负积分抵偿归零前,若是燃料消耗量达不到《乘用车燃料消耗量评价方法及指标》车型燃料消耗量目标值的新产品,不予列入《道路机动车辆生产企业及产品公告》。第三,企业使用2013年度至2016年度的平均燃料消耗量正积分抵偿2016年度负积分的,按结转至2016年度的燃料消耗量正积分数量作为可使用的积分数量;抵偿2017年度负积分的,按结转至2017年度的燃料消耗量正积分数量作为可使用的积分数量。2013年度至2016年度企业平均燃料消耗量正积分每向后结转一次,均需乘以80%的比例,结转有效期不超过三年。2016年度的新能源汽车正积分可以等额结转一年。    燃油消耗量积分:一定程度为行业燃油积分整体欠缺释压,促进企业健康转型    对于燃油消耗量积分:我们认为对于行业而言,后期燃油消耗量积分压力较大,而此次政策则是对于双积分政策的微幅度调整,为行业燃油积分考核减压从而促进企业通过合理健康的发展达标。基于我们之前的测算,由于降油耗技术难度边际递增,同时消费升级使得大中型(高油耗)车型占比提升,我们认为行业2017-2020年油耗降幅大致维持在年均下降2%左右,对应的全行业积分碳积分为负,因此对于行业压力较大。而本次出台政策对2013-2015年度的油耗负积分不予追究考核,但2013-2015年度的油耗正积分却可以通过逐年转结(每转结一年该年度的正积分将乘以80%)到2016-2018年度,因此实际是从全行业层面增加了2016-2018年度的燃油正积分供给,一定程度释放行业燃油积分整体欠缺的压力,避免企业通过极端或是取巧的方式为了达标而打乱企业本身的原有技术规划。此外,负积分考核从2016年开始,但2016年的负积分可以与2017年进行合并考核,若是2016和2017年度的合并值仍然为负数,则需要购买新能源积分或是接受惩罚。    新能源积分:促进较早形成交易市场,实际从一定程度提速新能源积分考核    对于新能源积分,我们认为该次政策结合今年9月份颁布的双积分政策,均是对新能源补贴、补贴目录调整等政策的多次调整,体现出新能源政策灵活调整的弹性和可延续性。双积分政策从时间上延迟了考核新能源积分的时间,从原本预期的2018年延迟到2019年,但本次的政策的实际影响等效作用却是提前了双积分政策的考核时间。在2016-2017年时间区间,我们认为此次政策增加了新能源积分的供给和需求,并使得2017年即可形成新能源积分交易市场,为后期的新能源积分交易积累经验。供给侧来看,2017年9月新颁布的双积分政策中指出新能源积分不可转结,而在本次出台的政策中对2016年的新能源积分可等额转结到2017年。同时2016年和2017年不设置新能源积分的达标值,也就是说对于在2016年和2017年生产同样数量和性质的新能源汽车的新能源积分更多。需求侧来看,若是2016和2017年度的企业的燃油消耗量积分合并值仍然为负数,则需要购买新能源积分。我们认为,一方面在2017年即可形成由市场导向的新能源积分交易市场,相对双积分政策中指出的2018年4月才开始实施的双积分政策,大致将新能源积分可交易的进度提前半年时间。而另一方面,也使得在新能源领域积累深厚,在2016年度、2017年度便能够生产较大体量的企业尝到甜头,鼓励其余企业加速发展新能源。    投资主线:关注上游资源龙头与锂电设备,持续关注新能源整车龙头    中长期关注产业链两端锂矿、高端锂电设备制造商、整车龙头企业。从补贴目录数量来看,乘用车和专业车相较去年进入补贴目录数量大幅提升,成为今年稳定新能源销量的核心支撑,新能源客车目前目录数量业已赶超去年水平,我们认为在18年补贴不退坡的前提下目前仍然是布局新能源客车的良好时机,新能源客车行业年初开始受到补贴目录释放进度较慢,补贴大幅度退坡以及“三万公里运营补贴政策”的影响使得上半年行业内现金流和订单状况均遇冷,下半年补贴目录调整到位,18年行业补贴不退坡并且17年行业成本大幅度下降后,均能驱动行业EPS稳步增长。持续重点推荐上游锂矿资源龙头;动力电池材料创新股份;三电主要推荐国轩高科、亿纬锂能、汇川技术等;锂电设备推荐赢合科技等;推荐新能源客车龙头宇通客车,乘用车领域关注上汽集团、比亚迪、江淮汽车以及长安汽车等。

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