投资策略:本周上证综合指数下跌1.32%,钢铁板块下跌3.42%。周内现货钢价依然走势稳定,而期货收盘价虽每日变化不大,但十一以来日内上下波动率极大。期货走势纠结显示了后期预期紊乱,供需双降下相对供需的不确定性较高。今年需求端我们一直强调走势偏平,季度之间高低落差较小,下半年受财政支出节奏影响,预计基建将有所回落,但地产投资依然维持高位,两者对冲后整体需求虽较上半年有所放缓,但整体幅度有限。九月旺季以来钢材社会库存下降幅度较往年偏慢,印证了需求节奏逐步走弱。但采暖季开始钢铁行业采暖季限产逐步展开,本周核心城市唐山采暖季措施出台,限产幅度基本符合50%预期,若中旬开始严格执行,阶段性供需形势将进一步吃紧,黑色商品包括钢铁板块具备反弹的可能性,反弹的主要标的可关注八一钢铁、*ST华菱、韶钢松山、新钢股份、南钢股份、马钢股份、宝钢股份、方大特钢以及柳钢股份等;    国内钢价:本周钢价震荡盘整。随着钢价波动趋于平缓,本周下游成交有所好转,钢贸商库存降幅相较上周明显抬升。唐山地区本周公布了具体的采暖季限产方案,在保证50%限产比例的前提下,通过“一厂一策”避免了“一刀切”,后期供给端实际收缩幅度取决于政策执行状况,目前仍有待观察。现阶段下游需求仍处于稳步释放阶段,虽然后期天气转冷将导致需求季节性走弱,但四季度经济大幅下行风险不大,需求整体下滑幅度有限,钢价在阶段性调整后或有上行机会;    库存情况:本周上海市场螺纹钢库存21.09万吨,较上周下降2.2万吨,热轧库存31.97万吨,较上周下降0.55万吨。从全国范围看,Mysteel统计社会库存总量979.65万吨,环比下降18.24万吨。本周库存去化速度加快,主要源于螺纹钢去化速度明显,周环比下滑17.22万吨,与之对应的是本周上海终端螺纹钢采购量周环比上升至4.26万吨,处于较强区间,钢材存货向下游加速转移。往年十一月的社会库存随着需求缓慢释放均处于下降通道,而采暖季限产即将导致的供给收缩将加快库存去化这一过程;    国际钢价:本周国际钢价下跌。美国地区板材价格保持平稳,长材价格继续下跌,但据美国最新经济数据,三季度GDP好于预期,整体经济平稳,同时房地产市场表现出色,新屋销售环比大幅提升18.9%,创近十年来高位,在需求支撑下后期钢价有望再次上涨;欧洲市场钢价涨跌互现,主流板材开始小幅反弹,长材价格亦继续回升,考虑到欧元区10月制造业PMI初值为58.6,环比上升0.5个点,创六年来新高,预计后期钢价将持续全面反弹;    原材料:本周矿价涨跌互现。河北地区66%铁精粉现货价格640元/吨,环比持平。日照港63.5%品位印度铁矿石价格410元/吨,环比下降2元/吨。普氏指数(62%)60.05美元/吨,周环比上升0.95美元/吨。周初进口矿价格暂稳,后半周随着期货盘面拉涨,港口现货价格有小幅抬升态势。钢厂经过前期的库存消化后,进口铁矿石可用天数周度环比继续降低半天至24天,原材料库存降低至偏低水平。在采暖季限产即将到来之际,近期钢厂加大生产导致其存在阶段性补库动力,本周铁矿石日均疏港量周环比提升18.27万吨至276.4万吨,位于年内高位区间,钢厂采购需求提升或有助于矿价企稳;    行业盈利:本周吨钢盈利多呈上涨态势,根据我们模拟的钢材数据,铁矿石焦炭价格下跌带动钢材成本继续降低,而除热轧价格降幅较大外,其他钢材价格弱势下跌,行业吨钢毛利多呈抬升态势,其中热轧卷板(3mm)毛利下降51元/吨,毛利率下降至36.27%;冷轧板(1.0mm) 毛利上升52元/吨,毛利率上升至22.89%;螺纹钢(20mm)毛利上升60元/吨,毛利率上升至41.62%;中厚板(20mm)毛利上升36元/吨,毛利率上升至28.03%;

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