行业低谷源于前期投资下降。2011年的甬温线事故令2011至2013年的年度铁路固定资产投资额从2010年的8,000亿人民币下降至5,900-6,650亿,直至2014年起才回复至每年8,000亿的水平。由于铁路项目建设从前期线路设计、土建、列车和设备采购及正式运行一般需要5年或以上时间,因此2011年开始的投资下滑导致2016-2017年的新线投运大幅下降。    2018年迎来转机。截至2016年底, 运营铁路总里数为12.4万公里,其中高铁为2.2万公里。2016年的铁路新线投产里数为3,281公里, 我们预期2017年新线投产仅2,000公里,为6年来最低。但经过两年低潮后,投产新线预期将于未来三年加速释放,新增里程数回复增长, 从2018年开始回升,并在2019-2020年逐渐上升至每年8,000-9,000公里的新线投运。我们相信处于中至后周期的设备供货商将成为主要受惠者,当中包括中国中车(1766HK; 未评级)、中车时代电气(3898HK,未评级) 以及中国通号(3969HK, 未评级)。    中铁总的最新的招标是正面指标。中国铁路总公司上周五公布中国标准动车组“复兴号”招标采购,采购数量是75列时速350公里的标准列,以及相关系统包括146套机车综合无线通信设备CIR 以及CTCS-3级列控系统车载设备。此外,中铁总同时公布招标采购44台时速165公里的机车以及信号系统。我们相信这次招标进一步确认明年动车组付运复苏, 我们预期动车组将从今年的350列上升至2018年的400列。    城轨将保持稳定增长。2016年城轨运营里数为4,153公里,同比增长15%, 当中地铁运营里数为3,168公里,占比76%。今年6月城轨运营里数上升至4,400公里, 在建里数5,770公里。我们预期PPP 模式有助降低地方政府财政负担,城轨投运量将继续保持双位数的增长。    铁路建设中长期趋势未变。根据发改委公布的>, 2020年中国铁路网规模达到15万公里,其中高速铁路3万公里,覆盖80%以上的大城市。要达到目标,未来数年铁路投运需要加速。此外, 我们预计十三五期间铁路投资额将维持在每年8,000亿的水平。

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