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　　券商策略周报

　　国元证券：重视安全边际

　　近期大量央行流动性工具到期，但货币政策稳健中性的主基调并未发生明显变化。央行在公开市场中继续流动性投放操作，但中长期资金价格却呈现拉高态势，表明近期的市场情绪偏谨慎。近来债市抛压有所增大，应是市场对于资金面偏向谨慎的一种提前反应。

　　在资金价格上升后，A股市场的估值中枢也会相应受到影响，进而扩散到所有板块。市场资金的流动转移呈现出两个主要特征：一是从题材股向估值仍低的优质公司转移，二是从累计涨幅过大板块向估值依然具有一定上涨空间的标的转移。显然，目前市场的存量资金还不足以支撑大盘股和小盘股同时活跃。结合流动性与价格趋势来看，四季度市场应更多关注估值与业绩的匹配性。

　　我们认为，对于四季度市场投资者需要特别重视安全边际。成长股经过第三季度的上涨后需要一段时间的休整，蓝筹股在经历了第三季度沉寂后关注度会再次提升，但系统性上涨空间会受到一定的约束。

　　总体来看，目前金融去杠杆仍在持续推进过程中，股市环境并没有发生大的改变，安全边际将成为四季度市场重点考虑的因素。

　　目前A股市场依然以寻找结构性机会为主，结合近期的市场表现、上市公司三季报业绩，以及相关政策信息，整体看来，投资者应重点关注那些具备长期成长空间的产业，比如符合产业升级方向的通信设备、新能源汽车、医药等领域。

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