高端量价齐升:公司前三季度实现营业收入72.8亿元,同比增长23.03%,其中Q3单季度实现营业收入21.6亿元,同比增长32.5%,收入增速提升明显。2017 年以来,国窖1573延续高增长态势,实现量价齐升,国窖1573零售价涨至969元,终端动销良好,按照公司规划,预计2020年国窖1573销量会达到1.5万吨。按照目前发展态势,估计今年收入将达到100亿元,明年仍能保持较快增长。    改革稳步推进:公司新任董事长刘淼和总经理林锋年富力强,两人市场经验丰富,上任后进行了一系列改革。从目前来看,改革效果显著。目前老窖构建起了“四总三线一中心”的营销组织架构,设立了全国“7大营销服务中心”,确保营销决策、指挥、监督、协调工作的有序统一。强力推进“直分销”模式,实现了各方利益捆绑、资源整合和团队稳定。明确公司五大单品市场定位,快速调整产品配额、费用和价格政策,理顺价格体系,实现中高端产品量价齐升。    聚焦五大单品:公司对现有产品进行清理,将优势资源向主力产品和核心市场进行聚焦,确保公司主品牌影响力提升。目前,公司已经形成以五大单品为基础,覆盖高中低档价格体系的产品结构。高端方面为国窖1573,价格在500 元以上,预计公司高档酒有望延续量价齐升的态势,明年依旧可以保持稳健增长;中端方面为窖龄酒公司的200-300 元左右的百年泸州老窖窖龄酒和特曲公司的150 元左右的泸州老窖特曲,低端方面是博大公司的泸州老窖头曲、泸州老窖二曲,价格分别定为50-130 元、二曲为20-40 元,虽然中低档白酒由于公司主动调整以及行业竞争等原因增速相对较慢,随着中档酒价格理顺,博大系列经过持续调整,有望迎来快速增长。    投资建议:预计公司2017-2019年EPS分别为1.74元、2.23元、2.78元,对应当前股价PE分别为37X、29X、23X。公司品牌基础深厚,营销体制改善,渠道持续扩张,聚焦五大单品,中高档酒收入快速增长,维持“买入”评级。    风险提示:行业竞争加剧;食品安全事件;改革不达预期;限制三公消费力度加大。

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