1.事件。    国家能源局:前三季度煤炭采选业实现利润2262亿元同比增7.2倍。    2.我们的分析与判断。    (一)行业环境好转,煤炭市场量价齐升,能源行业效益整体向好。    2017年1-9月,全国煤炭市场供需基本平衡,局部时段和区域供应偏紧,消费量和供应量同比优势增加,价格随供需关系和季节变化出现波动。第三季度,受经济形势延续稳中向好态势,高温天气持续时间较长等因素影响,下游用煤需求增加。煤炭主产区加强安全、环保监管,煤炭产能未能得到充分释放。截止9月底,环渤海动力煤(5500大卡)价格指数为586元/吨,较年初下降7元/吨。    前三季度指数均价为587元/吨,同比上升40.9%。    1-9月,全国共生产原煤25.9亿吨,同比上升5.7%,其中第三季度原煤产量同比上升7.1%。四季度,随着气温的降低,进入北方取暖用煤高峰期,煤炭需求将有所增加。    在行业煤炭价格大幅上涨的背景下,行业成本端保持稳定,在一定程度上保证了业绩的充分释放。    (二)多家煤企三季度净利暴涨。    近期,煤企三季度报告陆续发布,各企业业绩均现增长,多个企业实现扭亏为盈。其中,民营煤炭企业伊泰和山东省国有煤炭龙头企业兖州煤业均实现了净利润3倍以上增长;山西煤炭企业普遍效益好转,煤炭企业普遍报喜,山西焦化、兰花科创、*ST 郑煤则实现扭亏为盈,冀中能源净利润增长超过9倍。陕西煤业净利润同比增长6倍以上。煤炭企业业绩普遍向好的原因是今年去产能进展迅速,煤炭需求改善、夏季高温用电量超出预期导致煤价持续高位运行。    (三)动力煤价高位波动,炼焦煤价高位承压。    动力煤方面,本周动力煤港口价格小幅度下跌,截止10月27日,秦皇岛5500大卡动力末煤价格为711元/吨,较上周下降6元。    需求方面,电厂日耗继续下降,库存明显上升,电厂采购节奏有所放缓。港口库存仍然继续维持高位。供给端,山西煤矿已经开始陆续复产,内蒙、陕西部分停产矿井预计在11月也将陆续复产,供给有望继续增加。政策面,本周发改委发布《关于做好迎峰度冬期间煤炭市场价格监督的通知》,明确将严厉打击煤炭行业哄抬价格和价格垄断行为,确保迎峰度冬期间煤炭市场价格基本稳定。在停产煤矿陆续复产和国家预期引导下,动力煤现货价或小幅度下跌,但预计下跌空间有限。四季度整体来看,动力煤处于供应偏紧状态,进入采暖季后供暖需求将大幅增加动力煤消耗,同时河流进入枯水期,水电替代效应减弱,下游需求增加,预计动力煤价仍维持高位。密切关注11月动力煤年度长协重签,若价格能够提升,对市场预期及动力煤公司盈利能力是一大支撑。    炼焦煤方面,本周主产地炼焦煤价格继续下跌,预计11月焦煤价格下行压力进一步增大。    近期焦煤主产地山西地区煤矿陆续复产,焦煤供应增加,煤矿出货压力显现;下游库存处于中高位水平,采购积极性较低,部分下游客户甚至停止采购;随着供暖季临近,下游钢铁限产范围进一步扩大,焦煤需求持续萎缩;焦企利润大幅下降,部分焦化企业开始亏损,焦企打压焦煤价格控制成本情绪浓厚,焦煤价格承压加大。    3.投资建议。    投资策略方面,焦企开工率下降,短期煤价仍然偏弱。近期煤炭行业供需两弱,期货面走势胶着。煤价来看短期动力煤价继续承压,但受大力度安检、环保等因素影响,整体供需偏紧,叠加大秦线进入检修期(10月25日至11月15日),即将进入冬储旺季的煤价预计高位震荡。近期焦炭价格持续下滑,叠加环保限产因素焦企开工率有所下滑,短期焦煤价格将持续承压,焦煤供给过剩的矛盾将进一步显现,焦煤价格下行压力加大。    9月上旬以来煤炭等周期板块持续调整,煤炭指数较9月份高点回落13.3%,提前反应了投资者对煤价回落风险的预期,随着股价的回落,板块的估值趋于低估,行业17年市盈率13X,18年预计市盈率11X,存在一定的修复空间。我们认为,煤价将高位震荡,行业供需基本面仍然比较乐观,建议关注陕西煤业、潞安环能、中国神华。    4.风险提示。    煤价波动风险,煤炭企业业绩不达预期风险。

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