10月PMI数据回落和高频经济数据的小幅走弱符合预期,9月季末效应逝去之后,10月经济数据面临一定程度的回调。同时中期来看,需求回落也将是影响当前经济走势的主要逻辑,十九大延续了前期的政策思路(防风险、调结构),并对上述思路进一步进行了明确--高增速向高质量转变,如此背景之下,在新动能形成之前,中期经济增速整体难有较强上升动力。具体来看:①生产方面,10月PMI小幅下滑,工业中微观高频数据整体小幅走弱,其中6大发电集团耗煤量同比增速回落,煤炭港口库存、钢材企业库存、钢材社会库存均有上升,而钢铁高炉开工率继续下降,考虑到季末效应逝去,10月工业生产较9月走弱符合预期。②投资方面,房地产投资方面,销售端继续保持疲弱,金九银十现象并未在今年出现,同时土地供应规模增速也有一定回落,考虑到10月生产资料同比增速将掉头向下,预计房地产投资增速再次面临回落压力;基建投资方面,当前经济发展政策思路发生转变,料基建投资增速延续下行趋势;制造业投资方面,环保督查逻辑为当前企业运营带来较强不确定性,同时当前需求端拉动动力不足,预计制造业投资增速延续弱势。③消费方面,高频数据显示汽车销量增速保持相对平稳,原油价格继续强势但同比增速有所回落,房地产相关消费料继续趋势走弱,总体上预计消费增速小幅略向下。④外贸方面,从PMI分项、外贸先导指数等高频指标走势来看,预计进、出口增速均小幅回落,但长期来看,出口增速仍可保持乐观。

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