前三季度延续高增长,增速有收敛趋势    17年三季度A股锂电自动化设备板块5家公司合计实现营业收入40.1亿元,同比增长112.8%。考虑到科恒股份正极材料业务和收购并表影响我们予以剔除,剔除科恒后其余的4家上市公司前三季度营业收入同比增长83.3%,增速较16年增速回落17个点。    受原材料涨价等影响,盈利能力有一定下降    17年前三季度5家公司合计实现净利润6.4亿元,同比增长112.3%,增速较去年也有一定程度回落。5家公司2017前3季度整体毛利率36.8%,相比2016年下降约3个点;前3季度整体净利率18.7%,相比2016年下降约2个点。前三季度期间费用率与过去3年基本持平。规模效应带来管理费用下降,垫付生产资金带来的融资成本导致财务费用上升。    预收账款显示订单充沛,交付与确认节奏值得关注    通过行业5家上市公司经营性现金流能够看出,行业收款的季节性非常明显。今年3季度行业经营性现金流净流出规模较大,说明在手订单充裕带来原材料采购等成本的大规模支出。从企业预收账款和现有存货统计数据看,也能反映行业需求旺盛、企业订单大增。3季度末企业预收款合计26.1亿元,相比去年末增长87%,增幅与行业营收增速大体相当。因此预收账款和存货在未来的转化,为行业明年的增长提供了有力支撑。而明年的风险可能主要来自于新接订单增速的放缓和在手订单执行的延后。    投资建议    市场与政策的双重驱动赋予了锂电产业更长的景气周期,锂电池设备行业的高增长在今年前三季度得以延续。前三季度行业5家公司合计收入和利润增速仍处高位,但较去年全年有一定程度回落。预收账款大幅提升和大规模原材料采购导致的经营性现金流流出都佐证了在手订单的充裕程度,这为未来两年增长提供了订单保障。    随着下游锂电产业市场容量不断扩大,一批上市公司也开始通过跨领域收购专业性公司涉足锂电自动化设备行业,未来3年锂电自动化设备行业有望成为机械投资领域不管是市值规模还是产业属性都不容忽视的重要板块。建议关注锂电池制造环节产品竞争力突出、客户结构优异的上市公司。    风险提示    新能源汽车产业发展政策的不确定性;下游电池厂商扩产的不确定性;锂电池产能过剩风险。

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