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　　来源：微信公众号  券业观察

　　导读

　　昨日，一篇题为《我是如何从数千只股票中准确找到360借壳的江南嘉捷》的文章刷爆网络和朋友圈，被作者誉为大写的干货“江南嘉捷的网红筛选法”引起热议，除了惊叹、点赞，还有一些质疑的声音不绝于耳。

　　昨日，一篇题为《我是如何从数千只股票中准确找到360借壳的江南嘉捷》的文章刷爆网络和朋友圈，被作者誉为大写的干货“江南嘉捷的网红筛选法”引起热议，除了惊叹、点赞，还有一些质疑的声音不绝于耳。

　　最最最乐观的情况下找到江南嘉捷的概率是12.25%

　　比如今天就有人说：按网红筛选法 最最最乐观的情况下找到江南嘉捷的概率是12.25%

　　1．  我们需要正视的一个真理，就是这个世界上没有100%确定的事情，任何事情都是有概率的，只是或大或小而已。（为了方便计算，后面几步我也愿意给100%概率）

　　2 ．  推论的每一步都不能错，因为每一步都是环环相扣的，如果其中一步错了，概率就是0。

　　先看第一步，从华泰联合做过的ipo的上市公司里找借壳标的。

　　客观来说，这个推理有一定的合理性，但是也存在很多变数。比如IPO和借壳分成两个券商，比如领导的一念之差，比如其他券商有更好的壳，等等吧。

　　那这一步，我们算押华泰联合有60%的概率，其他券商有40%的概率，这个概率说的过去吧。

　　接着看第二步就是刷选了，按照网红选壳法，我们一项一项分析吧。

　　1． 创业部不能借壳，这个我给100%的概率吧。

　　2． 壳市值50亿以上的公司剔除，这个我认为也很有道理，但也不能完全排除50亿以上的，这一步我给90%的概率吧。

　　3． 剔除国有企业。这个我认为也是大概率的事情，但是也不排除特例，比如恒大计划借壳深深房。这个我还是给80%吧。

　　4． 剔除历史沿革复杂的，这个我还是非常认可，但是还是不能确认，还是给90%的概率吧。

　　5． 剔除刚做过再融资、重组失败的。这个实际是两步。前一半我非常认可，刚做过融资的，几乎不能成为新壳，这个我给100%概率。但是后半部分不是很认可，为什么之前重组失败了，就不能继续卖壳了，至少说明它很有卖的动力啊。这一点我给70%的概率吧。

　　我们来算下目前的概率情况吧。

　　60%*100%*90%*80%*90%*100%*70%=27.216%

　　然后按照原文继续下一步，进一步分析。

　　原文表述这个时候，还剩下4家公司。

　　再剔除掉受过处罚的，这个逻辑我也认可，给90%的概率吧。目前还剩下的概率是27.216%*90%=24.4944%

　　最后一步，按照原文的说法，就是二选一。我不相信什么雇佣私人侦探的说法，一个是温州的公司，一个是苏州的公司，地理上也没什么太大特征。很公平，二选一，50%吧。

　　最后的结论是：24.4944%*50%=12.25%（四舍五入）

　　圈内人士并不认同

　　另一北京私募也抛出了同样的质疑：“最简单一个问题，360什么时候借壳你知道吗？人家什么时候停牌你又知道吗？再说凭什么认为360去做上市辅导就是虚晃一枪呢？而且和360合作的券商也不只华泰联合一家，为什么壳股百分之百一定是来自华泰联合做过的项目？”

　　江南嘉捷自6月起开始停牌，停牌之后投资者自然无从入手。但如果是3月27日华泰联合证券与360公司宣布合作之后，就同时下注这两家公司呢？

　　查阅这两家公司过去的股价走势情况可以发现，两家公司自3月底之后都是明显的持续下跌趋势。江南嘉捷在3月27日的收盘价为11.57元，6月9日停牌前的价格为8.79元，累计跌幅达到24%。乔治白在3月27日的收盘价为10.63元，11月6日收盘价为7.15元，累计跌幅更是高达33%。

　　在大多数私募机构把0.7的净值设置为警示线甚至清盘线的情况下，这样的累计跌幅相信多数机构都不会吃得消，这也就不难理解，为什么上述私募人士对这种操作手法不敢苟同。

　　附：被刷屏的江南嘉捷的网红筛选法原文

　　我是如何从数千只股票中准确找到360借壳的江南嘉捷的

　　1、  券商

　　第一个动作很关键。360自私有化开始，我就密切关注其投行是哪家。很早网上就传出，是华泰联合证券来做360项目。到3月份，天津市证监局还挂出一个辅导公告（如图），指出华泰联合证券是360项目IPO的辅导券商。

　　当然这个IPO辅导是虚晃一枪，最后还是借壳。但这个基本上已经明确了，360无论是IPO还是借壳重组，财务顾问都是华泰联合，这个跑不了了。于是我想：如果360要借壳的话，肯定是要向投行问一个最熟悉的上市公司。那么，什么是华泰联合最熟悉的上市公司呢？一定是华泰联合保荐IPO过的。因为保荐过IPO，才对公司知根知底，门清，也和上市公司老板的关系如铁，毕竟是一起熬过了那么多日日夜夜，一起担惊受怕，一起喜极而泣的。所以我就把所有华泰联合保荐IPO的上市公司拉了一个清单（如图，截至2017年4月），扣除联合保荐的，共计88家。

　　一下子从3000多家目标减少到了88家，范围大大缩小。

　　2、  选择合适的壳标的

　　借壳的话，对壳公司有诸多要求，寻找合适的壳公司是借壳上市中最关键的步骤之一，关系着借壳上市的最终目的能不能实现。因此，这些要求都可以成为我们再进一步缩小范围的工具。

　　首先第一条：创业板不能借壳。我们从上表中把创业板公司全部剔除（表中用蓝色划出）。

　　第二条，壳公司的市值。对借壳方来说，壳公司的市值越小越好。因为壳公司市值大，将大大摊薄被借壳公司股东的权益。也就是说，找个小市值的能使得360股东的利益最大化。现在一般选择壳公司都是在20亿-30亿之间，为了防止一下子剔除太多，给自己留有余地，我们把范围扩大点，把市值50亿以下的保留，50亿以上的剔除。毕竟，现在借壳找50亿市值以上的，那几乎没有。而且360这么好的优质标的，议价能力很强，绝对不可能去找一个大市值公司去借壳，让这么多人搭便车。（表中用褐色划出大市值公司）。

　　第三条，剔除国有企业。国有企业卖壳，过程审批很复杂，要取得实际控制人、国资委审批。360绝对不可能去找一个国企借壳，本来就是追求速度，不会自己给自己找这么多麻烦。我们看看剩下的公司里面，哪些实际控制人是国资。

　　香梨股份：财政部。

　　云投生态：云南省国资委。

　　南宁糖业：南宁市国资委。

　　南纺股份：南京市国资委。

　　贵糖股份：广东省国资委。

　　这些全部剔除（红色部分）。

　　第四条：过去到处卖壳，各种重组，历史沿革复杂的，剔除。这里就把ST山水剔除了（紫色部分）。

　　第五条：刚刚上市的，不可能借壳。一般来说，上市不满三年，几乎不可能卖壳。一方面，上市不满三年，大股东限售股都还没解禁。一方面，上市时间不长，很多上市公司还没沦落到要卖壳的地步，即便是经营不善，很多大股东都有这种想法：扶我起来试试，我还行。

　　当然，也有个案，所以我们这里为避免误伤，缩小范围，先剔除上市不满2年的。（绿色部分）

　　第五条：刚做过再融资/增发的，或者以前就重组成功过的，或者近期重组失败过，不适合做壳。

　　刚做过融资，账上一堆钱，或者重组过，引入了一群股东，还把股本扩大了。这样的标的是不是当壳的。我们看了一下，有哪些呢？

　　东方银星：2017年刚卖壳。

　　友邦吊顶：2016年7月增发。

　　宝馨科技：2014年已经重组过，收购了新资产，换了新实际控制人。

　　华斯股份：2016年11月增发。

　　双箭股份：2016年2月增发。

　　林州重机：2015年7月增发。

　　立霸股份：2016年8月跨界重组重组失败。（批注：这家也是潜在壳标的，未来可能还会重组，但作为360借壳的标的可能性就很小了）

　　长高集团：2016年7月收购资产重组失败。

　　三维工程：2016年8月发行股份收购资产重组失败。

　　这些全部标注黄色部分剔除。

　　图是我们剔除的结果。

　　这样我们就只剩下了4家公司，分别是乔治白、双象股份、江南嘉捷、奥特迅。这4家公司，市值小，而且自IPO以来没有在市场上融过资金。

　　3、  进一步分析

　　上市公司或其控股股东被处罚，也会让壳失去吸引力。2016年，双象股份将工业废渣交给他人处理，后被丢弃于路边，被无锡市法院罚款500万。

　　奥特迅2015年因董事长接受司法强制措施，没披露，被证监会立案调查。后被深圳证监局给予警告，并处以30万元罚款。按照重组新规，这种公司也不适合被借壳了。

　　这样就只剩下了乔治白和江南嘉捷两家公司，一家在温州、一家在苏州。

　　这两家都可能卖壳，书面分析只分析到这里。其实，再筛选一下就很简单了（网上流传的雇人跟着周鸿祎，看他出差到哪里比较多，不管是不是真的，这个想法就很有意思。具体我怎么做的，在这里不说太多）。现在真相出来了。乔治白虽然不是借壳标的，但是也可能成为其他资产借壳的潜在选项。

　　我就是这样选到江南嘉捷的。

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