今年以来,证券行业收入同比继续下滑,收入结构持续变革,多元化发展趋势更加明显。随着市场预期修复、IPO常态化高速发行,监管政策负面影响消化殆尽,行业业绩将出现边际改善。预计行业2017年实现营业收入3050亿元,同比下降7%。    2017年上半年,上市券商业绩表现明显优于行业平均水平,并且在业务收入结构被动改善期间体现了较好的逆周期性。值得注意的是,上市券商母公司经营业绩代表性下降,板块可能出现新的投资窗口;上半年投资驱动了业绩高弹性增长,但持续性存疑;IPO提速将为下半年业绩持续贡献弹性。    长期来看,行业差异化竞争格局正在形成,中小券商面临转型阵痛;牌照红利终将淡出历史舞台,券商积极开拓新的盈利增长点;谷歌AI新技术打开Fintech发展空间。在三大趋势中,大型券商无一例外占据了优势地位。    市场震荡上行中,券商板块与市场指数走势出现背离。随着业绩边际改善的确定性增强,预计行业也将迎来估值反弹,调升行业评级至“强于大市”。    长期来看,大型券商发展稳健,行业强者恒强的格局仍将持续,建议关注华泰证券、海通证券和中信证券;随着三季报陆续披露,近期关注业绩弹性较高的东方证券、兴业证券、国金证券。    风险提示:国内外证券市场系统性风险;证券行业相关政策出现重大调整变化;行业创新转型不及预期;业绩增长不及预期。

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