再通胀交易或许离我们越来越近了,周日夜盘布伦特原油大涨2.5%,最高报62.2美元,WTI原油今早开盘涨0.5%,触及56美元/桶,升至2015年7月以来最高水平。本周末,沙特国王萨勒曼宣布成立最高反腐委员会,包括沙特首富瓦利德王子在内的多名王子、大臣与前大臣随即因涉贪被捕。而今晨,沙特王子Mansour Bin Muqrin所乘坐的直升机意外坠毁,王子被确认遇难,市场预期在沙特政治权利进一步集中的同时,石油产量将明显收缩,这一系列“沙特因素”或为油价开盘走高的原因,周一商品期货全线高开。    石油作为基础能源、化工原料,在各国经济和社会生活占有极其重要的地位,其价格波动将对各国经济产生密切的影响。通过分析我们发现,近20年全球CPI与油价的相关系数在0.55附近,中国CPI与油价的相关系数约为0.7。从理论上来看,油价通过对燃油成本进行影响进而对交通运输成本、发电成本等商品和服务项目产生影响。油价上升→生产资料PPI上升(采掘业)→原材料工业PPI上升→加工工业PPI上升→生活资料PPI上升→CPI上升。但是从目前来看,我国投资需求相对平稳,这也就预示着PPI向CPI的传导将比以往都更为缓慢,下游行业恐因四季度需求走弱无法将成本转嫁至最终消费者。根据以往经验来看,油价上行期通产会在经济中产生滞胀的现象。在滞胀的大环境中,债券、股票都将在不同程度上承压,而商品以及商品类股票将更有可能获得超额收益。因此我们继续建议投资者在控制仓位谨慎对待的前提下关注收益于油价上涨的中上游行业,重点注意短期PPI与CPI的变化情况。    此外我们在周报中提到白马估值泡沫化,盘面短期风险积聚。以白马股为代表的的大市值个股整体已经呈现出估值泡沫化的趋势,食品饮料估值已经位于90%历史的分位、家用电器板块也已经逼近历史估值80%分位,无论是市盈率、市净率对比来看都已变得不再“便宜”。此外,上述板块无论是相比于16年市场底部还是15年市场顶部都已积聚了不少的涨幅,获利离场的压力较高。业绩方面,我们通过对四大行三季报进行分析发现,四大行吸储增速今年1季度开始连续回落,四季度消费板块整体业绩低于预期的可能性有所增加,报表修复的幅度与动力远没有前期想象的乐观。而交易热度方面,我们在上周《白马战场拥挤,战略看多新供给》一文中曾提到从交易热度指标来看,无论是抱团白马,还是拥抱消费,其交易热度都已经处在历史的绝对高位。从估值、2017年业绩、以及交易热度三个角度来看,以消费为主的白马股已经出现了泡沫化的明显特质。

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