横向比较各个行业的前三季度财务数据来看,2017年前三季度煤炭、钢铁行业盈利水平高且较去年有明显改善,航运业有所改善但整体仍然较为低迷,家电、房地产、汽车等下游行业表现较为平稳。总体来看,由于去产能以及环保限产等作用,中、上游利润依然向好,并部分挤压下游利润空间,但从9月利润数据来看,已有一定走弱迹象。    分行业来看,    (1)煤炭:由于政策供给调整,年内煤炭价格波动上涨,行业盈利明显改善、风险得到缓释;四季度由于淡季到来,价格季节性趋弱,净利率或继续下降。    (2)钢铁:同样受益于去产能及企业兼并重组,今年钢材价格大涨带来行业净利率不断攀升、资产负债率缓慢下降。年内需求端未必过度受到抑制,预计钢价仍可高位震荡,行业盈利情况继续保持。    (3)房地产:在政策长效调控将需求引导至租房市场过程中,房地产销售下滑,而开发力度不减,导致行业利润空间下滑并向中上游转移。    (4)汽车& 家电:两个行业盈利水平表现稳中趋弱,净利率较2016年均有所下滑;由于钢材价格上涨以及销售较为吃力,行业净利率水平下降的同时,信用风险有所提升。    (5)玻璃& 水泥:中游的两类建材行业均实现增长的净利率,水泥及玻璃价格也均出现上涨,由于形成价格上涨原因差异性,未来水泥价格上涨趋势更加稳定。    (6)工程机械:受益于华北地区钢铁、煤矿等行业复苏,以及行业整体更新换代作用,今年挖掘机销量飞速增长,从历史经验看,此轮销量增长仍有一定空间。    行业利差与盈利指标:从各行业的净利率增速及行业利差大致可以观测到,行业利润同比增速高或者净利率保持增加的行业,行业利差有明显缩窄。通过历史回顾可以发现,行业利差对于利润的环比变量更加敏感,并且相比利润增长,行业利差的变动对于利润下降反映更为迅速,利差上行速度更快。

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