经济基本面解读。    上周海外基本面重点关注美、欧、日经济数据。第一,美国上周数据好坏参半,其10月非农就业增长不及预期、工资增速回落,10月ISM制造业PMI小幅下行,但10月非制造业PMI创12年新高,10月消费者信心进一步攀升,9月个人消费支出及工厂订单均超预期回升。第二,欧元区三季度GDP增长强劲,失业率降至9%下方,但10月通胀仍显疲弱。第三,日本就业市场稳健,9月零售销售反弹,但工业产出下滑。    政策消息面跟踪。    海外消息面重点聚焦美英日议息会议、下届联储主席提名及众议院税改细则公布。首先,美联储11月议息会议宣布按兵不动,但对经济前景的评估趋于乐观,12月加息概率升至98%;英央行十年来首次加息,日央行按兵不动,英日央行同时下调通胀预期并发表鸽派言论,导致英镑日元下跌。其次,美国总统特朗普正式宣布提名现任美联储理事鲍威尔为下一任美联储主席,之后提交参议院投票。最后,美国国会众议院税改委员会发布税改预案,与9月税改框架大体一致,部分条款有所妥协。    大类资产全景回顾。    上周虽受到FOMC会议、税改、联储换届提名、非农数据等重大事件的多重影响,海外大类资产价格走势却整体平稳。全周来看,海外股市、债市双双走强,美元微幅上行,金价跌势趋缓。油价在OPEC延长减产协议及美油减产的供给端利好消息支持下延续涨势。    热点问题聚焦:走近下任美联储主席--鲍威尔。    本周我们梳理了鲍威尔的背景资料及核心政策主张,以助于判断美联储未来的政策走向。准掌门人两大标签:非经济学出身+丰富的华尔街经历。与美联储历任主席不同,鲍威尔并未拥有经济学学位,而是出身法律世家;其次,鲍威尔拥有丰富的华尔街工作经历,是美联储目前最富有的理事。货币政策倾向:中性偏鸽,支持“保增长”的言论或暗示宽松倾向。从历次公开演讲来看:利率政策方面,鲍威尔支持渐进的加息;缩表方面,其预计2022年完成缩表,其测算的缩表总规模低于我们的预测,联储缩表带来的货币政策收紧效应很可能低于市场预期;通胀方面,鲍威尔担心菲利普斯曲线已失效,这一点与耶伦的观点略有差异;政策目标上,鲍威尔鲜明的“保增长”言论暗示更宽松倾向。政策操作框架:维持利率下限体系。认为利率下限体系优于利率走廊体系,利率政策操作框架大概率维持不变。金融监管观点:去监管倾向。放松监管倾向或是鲍威尔获特朗普青睐的最主要原因。    展望:中性偏鸽货币政策+放松监管政策+减税刺激→2018年美国经济增长外生推动力增强。若鲍威尔成功接替耶伦,美联储货币政策整体走向大概率将延续既定的路径,即逐步加息,渐进式、可预测地缩表。但联储主席明显的“保增长”政策倾向或暗示监管政策将有所放松,联储货币收紧政策也可能更为谨慎。展望明年,结合特朗普减税政策的经济刺激效应,我们预计美国经济增长的外生推动力将有所增强。

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