2017Q3家电净利润增速下滑,白酒继续上行。    家电行业龙头股净利润增速由二季度的37.53%下滑到三季度的25.78%,净利润率也出现下滑。白酒行业的净利润增速继续上行,若用茅台的预收款项对净利润做调整,白酒行业的2017Q3净利润增速将由83%调整为43%,但依然处于高位。    6月以来消费板块股价表现:食品饮料好于家电。    2017Q3家电板块指数基本保持稳定,涨跌幅为0.96%,食品饮料确实好于家电,2017Q3涨跌幅为13.1%。另外,10月份投资时钟重新进入滞胀周期,食品饮料指数也相应再创新高,涨跌幅达到29.76%。    投资时钟中期来看依然处于大的滞胀周期,推荐食品饮料。    我们预判2017/11~2018/02,投资时钟始终在一个大的滞胀周期下,因此判断食品饮料表现会继续好于家电。    市场波动率走势继续与食品饮料超额收益走势相反。    5月份的报告认为食品饮料的超额收益走势和市场波动率水平负相关。实际数据显示,市场波动率水平从2017年7月下旬继续下行,目前创新低,而相应的食品饮料相对wind全A的指数走势也进一步创了新高。但是,需要指出的是,5月份提到的上证50ETF期权波动率这段时间并不具备领先性。    三季度基金仓位食品饮料占比提高,家电占比下降。    5月份报告判断从机构的边际配置需求来讲,食品饮料的配置需求好于家电。基金三季度持仓数据验证了我们这个推断,如果从市值来看,家电占比由二季度的6.5%降到了三季度的5.2%,而食品饮料市值占比由8.2%提高到11.3%。另外,重仓股个数占比可以得到类似的结论。    地产周期链影响,家电业绩确实开始下滑。    预计2017Q4家电净利润增速与2017Q3持平,八个龙头的净利润同比增速仍有望维持在20%左右。但是,从2018Q1开始,家电行业的业绩增速预计出现逐级下滑。    2017Q4~2018Q1,消费板块依然首推食品饮料。    2017/11~2018/02,投资时钟始终处于大的滞胀周期下,再加上预判2018Q1家电业绩增速会开始出现逐级下滑,因此消费板块依然首推食品饮料。

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