符合预期:工行/农行/中行实现高质量的增长:在贷款温和增长之际净息差扩张且资产质量改善。    我们研究范围内的工行、农行、中行和华夏银行在10月30日盘后公布了三季度业绩。大型银行的业绩符合预期,拨备前营业利润/税后净利润平均增速为8%/3%,因为我们在业绩前瞻中预测的主题得到了推进;而华夏银行三季度业绩不及预期,依旧疲弱的净息差和资产质量导致该行拨备前营业利润/税后净利润分别下降了2%/8%。具体业绩情况参见图表1。    在贷款温和增长之际净息差扩张,推动净利息收入上升。    三季度工行/中行/农行净利息收入强劲增长,平均同比增幅达到了15%,这主要得益于净息差的持续扩张(平均同比升幅为9个基点)。三季度工行和农行的净息差环比改善,但中行季环比下降7个基点,这主要是因为二季度比较基数偏高所致(中行二季度净息差较一季度上升了17个基点至1.93%,因为中行的海外资产占比较高,而这些资产的重定价速度快于国内资产)。华夏银行的净利息收入同比下降5%,不过该行净息差在连续八个季度走低之后终于在三季度企稳,季环比上升了0.6个基点。    贷款增长温和,四家银行平均同比增幅为10%。我们认为这是缘于宏观层面的系统性去杠杆以及企业层面的审慎资产配置的共同影响,因此我们认为贷款增速放缓不足为虑。    高基数和结构性因素推动净手续费收入走低。    净手续费收入增速持续放缓,三季度工行/中行/农行的同比降幅为3%/0%/29%,这是受到了高比较基数以及若干结构性因素的共同影响,后者包括:1)营改增;2)保险产品销售政策调整;3)监管收紧抑制理财产品销售。特别需要指出的是,农行代理财政部委托资产处置业务已于2016年底到期,导致该行今年前九个月的净手续费收入同比下降了21%。不过我们预计,到2018/19年,四大行净手续费收入增速将从低基数水平回升至5%/5%(2016年增幅为1%)。    资产质量如期改善。    资产质量普遍改善,三季度上述三大行的平均不良率/不良贷款拨备覆盖率分别下降了6.5个基点/上升了5.4个百分点。华夏银行仍面临资产质量的不利因素,净不良贷款生成率处于1.04%的高位(三大行均值为0.62%)、信贷成本为1.32%(三大行均值为0.88%),这些因素最终拖累华夏银行净利润同比下滑了8%。

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