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　　恒顺众昇不仅四处出击，跨界发展，还积极“走出去”，开拓海外市场。看似不错的业绩表现，依靠的却是关联交易。正在发展壮大之际，原大股东却迅速甩手。

　　本刊特约作者  路漫漫/文

　　恒顺电气（300208.SZ）2011年4月在创业板上市。招股书显示，主营业务是高压无功补偿装置、滤波装置及核心部件的研发、设计、生产与销售。

　　2015年3月，为了配合公司国际化战略发展布局，实现公司未来产业规划，突出集团化管理模式，公司中文名称由“青岛市恒顺电气股份有限公司”变更为“青岛市恒顺众昇集团股份有限公司”，证券简称由“恒顺电气”变更为“恒顺众昇”。

　　上市几年，恒顺众昇不断四处出击，至今主营业务已经包括六大板块。公司资金不多，胃口却不小，跨界涉及多个烧钱行业。

　　跨界带来的增长

　　上市后，恒顺众昇的营业收入及净利润的增长速度大大减缓，2013年，受宏观经济环境不景气的影响，公司订单和产值较上年同期下降。当年新增国外采掘服务，主要是印尼的煤矿开采。

　　除了公司给出的多种原因，当年业绩下滑，恐怕还有另一个重要原因，就是这一年的7月19日，因涉嫌未披露相关信息，公司及公司董事长兼总经理贾全臣、财务总监兼董秘王艳强等被证监会立案调查。

　　此后，2014年公司开始大搞跨界，从单一的电气设备制造商发展成为成套设备系统集成商，积极拓展设备成套总包、电站总包等业务，并大力发展合同能源管理、煤炭等采掘等业务。2014年公司实现营业收入6.7亿元，比上年同期增长296.56%，实现营业利润1.35亿元，比上年同期增长3430.77%，实现归属于母公司股东的净利润1亿元，比上年同期增长188.75%。

　　之后几年，恒顺众昇业绩均表现不错。看起来，2014年是转折之年。

　　2014年上半年，恒顺众昇实现营业收入近2亿元，净利润1529.02万元，到了下半年，恒顺众昇开始发威。7月份，公司与四川电力设计咨询有限责任公司签订了《ASI高炉冶炼项目配套电厂设备成套采购合同》，合同额为9350万元。该项目合同于2014年9月份完成最终交付验收。而9月份，公司又与PT.Artabumi Sentra Industri签订了《特种冶炼设备成套合同》，合同额为17260万元。该项目合同于2014年12月份完成第一批次的最终交付验收，剩余批次2015年一季度完成最终交付验收。接着，10月份，公司与PT.Metal Smeltindo Selaras签订了《RKEF特种冶炼设备成套合同》，合同额为7985万美元。该项目合同于2014年12月份完成第一批次的最终交付验收。到了11月份，公司与PT.Artabumi Sentra Industri签订了《高炉项目二期工程特种冶炼设备及余热电站设备成套采购合同》， 合同额为6580万美元。该项目合同于2014年12月份完成第一批次的最终交付验收，剩余批次于2015年完成最终交付验收。

　　连续而至的大合同，难以置信的完工进度，恒顺众昇下半年实现营业收入4.7亿元，净利润9424.05万元。其中，特种冶炼设备成套、余热电站设备成套都是恒顺众昇的新业务，之前没有发生过这样的业务，也没有提及过，那么这些业务的技术、产能来自哪里？还是只是贸易性质？2014年年报显示，机械成套装备毛利率高达47.09%，利润率惊人。从2014年下半年开始，机械成套装备成了恒顺众昇主要的收入来源及利润来源。

　　到了2015年第一季度，公司营业收入又暴增257.20%，净利润暴增1648.38%。

　　10亿元募资梦断立案调查

　　有了2014年、2015年第一季度的亮眼业绩，公司股价暴涨，2013年7月29日，股价最低至5.12元，而2015年5月25日，股价高达110.85元。

　　2015年2月，公司发布了非公开发行股票预案，拟募集资金总额不超过10亿元，其中印尼苏拉威西工业园项目自备电厂一期（2×65MW）工程，项目总投资15.44亿元、募集资金投入10亿元。

　　按披露的信息，测算总投资收益率为18.81%，资本金净利润率为43.92%，投资方内部收益率20.64%，项目具备良好盈利清偿能力。在募集资金到位前，公司将根据实际情况通过自筹资金先行投入，并在募集资金到位后按照相关法规规定的程序予以置换。

　　然而，2015年8月3日，公司再次收到证监会《调查通知书》，再次被立案调查。到了2017年10月13日，公司收到证监会《行政处罚及市场禁入事先告知书》。从中可以看出，恒顺众昇在2014年提前确认收入2.92亿元，合计提前确认利润1.4亿元。如果不是这样，2014年恒顺众昇是无法盈利的。在2013年被证监会立案调查的情况下，恒顺众昇依然不收手，虚增了上亿元利润，达到募集巨额资金的目的。

　　上述印尼苏拉威项目没有再提及，通过自筹资金先行投入也没有下文。

　　大合同接连而至

　　2016年1月11日，公司与PT.Metal Smeltindo Selaras签订了《RKEF特种冶炼设备成套合同变更协议》，合同由2条RKEF特种镍铁冶炼生产线变更为4条，合同金额由7985万美元变更为92814万元人民币。

　　同年2月份，公司与PT.Pembangkit Sumber Daya Indonesia签订了《印尼苏拉威西PSDI 2×65MW燃煤电厂设备成套合同》， 合同额为7611.23万美元。

　　到了11月份，公司与菲律宾 ENERGY LOGICS PHILIPPINES，INC公司签订了相关协议，承接132MW风电+100MW太阳能发电的风光一体化项目，合同金额为4.38亿美元。

　　同时，公司还与菲律宾OZAMIZ POWER GENERATION， INC．公司签订相关协议，承接2×150MW循环流化床燃煤电厂项目及配套工程的EPC总承包工程，合同金额为4.23亿美元。

　　恒顺众昇的业务不仅只局限于印尼，还扩展到了菲律宾，并且还跨界到太阳能发电的风光一体化项目。单单11月份一个月时间就与菲律宾的公司签署了两份金额高达8.61亿美元的史上最大合同，是2016年营业收入的5倍多。

　　关联方支援恒顺众昇

　　恒顺众昇仅仅是提前确认了收入、利润那么简单吗？恐怕不是。2014年下半年开始突然出来那么多大订单，令人惊叹。

　　2013年至2016年，恒顺众昇营业收入分别为1.69亿元、6.7亿元、11.63亿元、11.99亿元，增幅巨大，但固定资产原值变动不大。

　　2013年至2016年，各年末的恒顺昇共有在册员工分别为259人、306人、804人、777人。2014年营业收入增加了5亿元，而职工人数仅仅增加了47人。

　　业绩暴增，职工人数也成倍增长，但恒顺众昇支付给职工以及为职工支付的现金比较平稳，2013年至2016年分别为2202万元、2367万元、2532万元、2687万元，以年初年末的员工人数的平均数计算，平均每位员工每年的金额分别为4.23万元、4.19万元、2.28万元、1.7万元。1.7万元什么概念？平均每位员工每月工资不到1500元。

　　恒顺众昇2013年应收账款净额8776万元、占营业收入的比例51.91%，2014年至2016年各年末应收账款净额分别为2.58亿元、4.88亿元、11.39亿元，占营业收入的比例分别为38.52%、41.99%、94.99%。2014年至2016年一共实现净利润7亿元，而应收账款增加了超过10亿元。一旦无法收回，那么之前实现的利润不过是浮云。

　　恒顺众昇从2015年开始披露前五名客户的单位名称，从证监会曝光的关联方来看，正是关联方交易“喂大”了恒顺众昇。

　　2015年，关联方PT． Pacific Metalurgi Indo Smelter、PT.Artabumi Sentra Industri分别贡献营业收入5.6亿元、5.39亿元，占比分别为48.17%、46.31%，合计贡献营业收入近11亿元，占比高达94.48%。如此给力的关联方，贡献业绩自不必说。但真金白银的支付，恐怕没那么容易。

　　2016年没有披露前五名客户名单，不过，公开关联关系的关联方PT.Metal Smeltindo Selaras成为当年第一大客户，贡献营收5.52亿元，占比46.01%。

　　大股东“甩手”

　　在证监会下达《行政处罚及市场禁入事先告知书》之前，恒顺众昇早在2016年就已经开始了董监高离职潮。监事会主席陈肖强、独立董事王天文、强力、董事兼总裁姚刚、董事兼副总裁严冬梅、监事傅思齐等均因个人原因离职。8月7日，解聘财务总监刘涛。9月27日，贾全臣卸任董事长。

　　收到上述告知书10天后，2017年10月26日，贾全臣与城投金控签署《表决权委托协议》，将其持有的恒顺众昇11%的股权所对应的表决权以及提名和提案权委托给城投金控行使。之后，城投金控享有的表决权股份数量占公司总股本的28.95%，成为可支配公司最大单一表决权的股东。这也导致公司实际控制人由贾全臣及其一致行动人变更为青岛市国资委。

　　2014年以来，恒顺众昇业绩非常之好，已经远远超越大部分上市公司，贾全臣为何突然“甩手”？

　　恒顺众昇资金不多，胃口却不小，跨界涉及多个烧钱行业。到目前为止，除了靠关联方贡献营业收入及利润外，恒顺众昇各板块何时可以真正贡献收入和利润，从而维持目前118亿元的市值？

　　声明：本文仅代表作者个人观点；作者声明：本人不持有文中所提及的股票

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