核心观点:近期煤炭市场平稳运行,煤炭价格小幅下跌。煤炭供给端,10 月上旬,国有重点煤矿原煤产量9652 万吨,环比下降2%;另一方面,据海关总署最新数据,我国9 月份进口煤及褐煤2708 万吨,同比增长10.8%,创年内单月进口量最高,进口煤的大幅提升压制了内贸煤采购动力,煤炭供给端议价能力减弱。下游需求端,现阶段电力耗煤进入传统淡季,煤炭下游需求持续回落。截至11 月4 日,沿海六大电厂煤炭库存1,225.52 万吨,较上周同期增加109.55 万吨,环比增幅9.82%;日耗为51.58 万吨,较上周同期下降9.58 万吨/日,环比降幅15.66%;可用天数为24.0 天,较上周同期增加6.0 天,电厂日均耗煤不断下行,存煤可用天数持续上升,另一方面,北方港口煤炭库存开始出现松动,上周秦港日均库存702 万吨,周环比下降22 万吨降幅3%,考虑到11 月中旬北方逐渐进入冬季供暖且今年大秦线检修推迟至11 月份,下游电厂或将陆续开始补库,但短期内不改煤价低迷趋势。焦炭方面,河北地区再次启动空气质量应急响应,11 月4 日至8 日唐山市钢铁、焦化等企业不允许车辆进出厂区。另外,本月中旬唐山地区高炉将开始执行50%的限产力度,焦炭需求有进一步缩减的趋势。但目前焦企由于开始陆续陷入亏损,自发性限产会逐渐增加,焦企库存压力有所缓解,市场跌势或有放缓的趋势。焦煤方面,河北邯郸某煤矿下调地销挂牌价格,其中焦煤下调60元/吨,瘦煤下调50 元/吨,焦煤另增加了量价优惠政策。山西区域主流大矿目前整体出货压力不大,并且全年销售任务基本已经完成,11 月或以挺价为主。但是地方矿销售压力依然较大,由于下游需求低迷,部分煤矿品种已经出现滞销,市场下行趋势明显。我们认为,现阶段煤价始终维持高位运行,三季度煤企盈利持续改善,且煤炭板块经过前期调整,风险释放已较为充分,伴随北方供暖季到来叠加水电传统淡季,煤价有望实现止跌企稳,煤炭板块估值仍有修复空间,煤炭板块布局迎来良机。重点关注山西国改进程、降杠杆及保供应下新项目审批给相关上市公司带来的投资机会,动力煤方面关注兖州煤业、陕西煤业、阳泉煤业、中国神华,炼焦煤方面关注西山煤电、冀中能源、平煤股份。    重要资讯:10 月下旬以来,随着东北地区供暖期陆续开始,辽吉两省各大电厂和供暖企业的用煤需求量较前三季度大幅增加。    煤炭价格及库存:11 月01 日,环渤海动力煤价格指数报收于581 元/吨,环比下降1 元/吨。

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