我们认为,尽管18年CPI读数会有所提高,但幅度料将较为有限,不必对18年的通胀过度担忧。    如果详细分析以原油价格为代表的工业品价格对各个通胀物价指标的影响,理论上应该是这样一种传导路径,原油价格——PPI生产资料:采掘业——PPI生产资料:原材料工业——PPI生产资料:加工工业——PPI:生活资料——CPI:消费品。从实际运行效果来看,油价对我国上述指标的影响可以用一句话来概括:立竿见影却逐级衰减。    此外,PPI的逐级传导已经出现阻碍,其向CPI的传导则同样困难。    尽管近期PPI生产资料上涨幅度较大,在需求端并未显著发生变化,生活资料缺乏上涨动力的背景下,CPI并不会面临太大上行压力。    据我们的估算,18年CPI中枢水平在2.2%-2.3%附近,较17年抬升0.7%左右,但整体通胀压力可控。由于春节错位效应,高点在2月份,可达到2.7%-2.8%左右,且2-4月份通胀压力相对较高,可能处在2.    5%或以上的水平,随后将会逐步下行。    利率品一周回顾:公开市场再现63天期逆回购,农发债招标向好上周央行在公开市场全口径净投放870亿元,并多次开展63天期逆回购操作,拆借回购利率表明单周流动性宽松,同业存单价格以涨为主。    一级市场方面,农发债投标倍数向好,表现优于国开债、口行债。    固定收益市场展望:重进数据密集发布期,流动性料将保持平稳下周央行公开市场有6900亿逆回购到期,到期量较大,需及时关注央行态度。下周经济数据较为密集,国内方面将公布10月进出口、CPI、PPI、M2、社会融资规模等数据;海外方面,欧元区将公布11月Sentix投资者信心指数及10月综合PMI终值;美国将公布11月密歇根大学消费者信心指数初值。    关于10月底收益率的大幅调整,我们认为在缺乏实质性利空的情况下,前期长端利率债过度集中的交易盘、大会前后预期的变化、以及年底前市场情绪较为脆弱是调整的核心原因。而从下周开始,10月份的各项数据将陆续公布,我们判断大体将呈现稳中趋缓的状态,或将进一步帮助收益率回到5-9月经济平稳期所对应的“理性”区间。    10月经济数据前瞻:工业增加值或将减速,金融数据料将下行我们预计CPI将小幅走高至1.8%,PPI回落至6.5%;社会消费品零售将小幅走高至10.5%;工业增加值回落至6.2%;以人民币计价的进出口数据将分别回落到7.4%和15.3%;单月固定资产投资增速为7.    1%;M2和新增社融均将出现回落,分别为9.1%和1万亿。

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