今日大盘呈现“倒V”走势,申万行业涨多跌少。今日成交额5583.12 亿,较前一交易日继续上升。(1)我们在昨日的报告《通胀预期再起,利率易上难下》中分析了多重利空因素令利率下降受阻:石油价格猛涨带来的通胀预期上涨;金融监管趋严;全球经济仍在持续复苏,全球主要国家货币政策当前都在一个收紧的过程中,英国政府在时隔近十年之后再度加息,而美联储预计今年12 月大概率会再加息一次,按照目前的市场一致预期明年可能会再加息两次。这些因素已经在债市反映,表现为10 年期国债期货大跌。利率的上升会压低股票市场的估值,对股市来说是一个不利的变化,所幸企业盈利在增加,可以提振投资者的情绪,短期内多空对峙,大盘呈震荡态势。长期来看要等待新的经济数据,企业盈利,机构资金动向等因素予以确认。我们建议投资者当前配置当以稳健为主,我们曾经指出目前消费板块已经呈现出估值泡沫化的趋势,食品饮料估值已经位于90%历史的分位、家用电器板块也已经逼近历史估值80%分位,无论是市盈率、市净率对比来看都已变得不再“便宜”,所以防御性板块我们还是推荐大金融板块。银行业:按照历史经验,利率上行过程中,银行的息差是会扩大的;企业利润回暖,这有利于商业银行资产质量的改善,减少坏账准备;利率上行过程中,在信贷资源总量相对受控的情况下,银行的议价能力有望进一步加强。保险业,特别是寿险业:“保险姓保”使得寿险回归保障功能,淡化理财属性,负债端成本下降;资产端,利率的上涨有助于提高投资收益;保险监管趋严,关停很多不正规保险公司和账户,行业集中度提升,龙头价值凸显。我们推荐券商的逻辑一直没有改变:三季度业绩良好;目前估值比较低。长期来看我们依旧推荐创新驱动的先进制造业的发展,重点关注半导体、5G、人工智能、新能源汽车。(2)我们在周一的行业比较周报《油价攀升,再通胀交易现转机》里已经提示投资者重视石油板块的机会,据我们的观察,国内成品油价格开启涨价模式,尤其表现在柴油方面,已突破了年内新高且柴油均价已逼近汽油均价,全国柴油均价较7 月初的最低点已经涨了30.01%。沙特反腐只是一个导火索,重要的还是欧佩克延长减产协议以及美国石油钻井数量出现下滑的长期利好,我们继续推荐石油板块。(3)山西国投公司两万亿资产正式披露。山西国投公司的成立将作为一个平台,可以有效整合山西省内国企资源,是政府从“管企业”到“管资本”的重要转变,必将成为推动山西省属国企快速发展和山西国资国企改革继续破局的关键力量。请投资者一如既往关注山西国改中的机会,挖掘优质标的。

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