事件:11月08日海关总署公布了我国10月进出口相关数据。1)10月进出口金额、出口金额和进口金额分别为3397.86亿美元、1889.80亿美元和1508.06亿美元;2)以美元记,出口同比6.9%,预期7.1%,前值8.1%;进口同比17.2%,预期17%,前值由18.7%修正为18.6%;3)贸易差额382亿美元,预期391亿美元,前值由285亿美元修正为286.1亿美元。    点评:我们认为进出口同比的回落主因为:内外需边际转弱,进出口数量全面下滑。中期来看,欧、美、日PMI值仍处高位,叠加特朗普访问中国大概率能就两国贸易达成部分共识,有利于我国进出口的稳定。10月官方制造业PMI分项中新订单为52.9,较9月下降1.8个百分点,新出口订单为50.1,较9月下降1.2个百分点,内外需均有所回落。我国在内需转弱的背景下,进口数量全面下滑,进口金额环比和同比均较上月下行。我国外需也转弱,虽然10月人民币较上月有所贬值,但出口数量全面下滑导致出口金额环比较大幅度下滑。    进口商品的数量全面下跌,虽进口商品价格大部分上涨,也难阻我国进口金额环比、同比下行,总体来看我国内需转弱。我国进口金额环比-11.09%,较9月大幅下降18.92个百分点,也低于去年同期的-10.03%,进口金额同比17.20%,较9月下降1.4个百分点。一般贸易进口金额、进料加工贸易进口金额同比分化,一般贸易进口金额同比从9月的23.3%上升为10月的25.2%,而进料加工贸易进口金额同比从9月的13.3%下降到10月的6.1%,降幅明显。一般贸易和进料加工贸易总进口金额占总进口金额的比例为75%左右,进料加工贸易进口金额占总进口金额的20%左右,其大幅下滑使得进口金额同比下滑。从具体细项上看,13类进口商品数量均下降,11类商品价格上升,13类进口金额均下降,我国在谷物及谷物粉、食用植物油、金属加工机床的进口金额同比较9月有不同程度上升,鲜干水果及坚果、大豆、铁矿砂及其精矿、原油、成品油、初级形状的塑料、纸浆、钢材、未锻造的铜及铜材、汽车和汽车底盘较9月有不同程度下降。就具体国家来看,对美国、欧盟、日本、韩国的进口金额同比增速较上月较大幅度下降,分别下降9.96、5.52、4.44和3.73个百分点,对东南亚联盟、巴西、印度的进口金额同比增速较9月分别上升0.51、15.60和7.69个百分点。    出口金额下降主要是因为出口数量下降,我国对主要国家出口金额同比出现分化。受季节因素影响我国出口金额环比下降,10月我国出口金额环比-4.67%,较9月减少4.52个百分点,去年10月出口金额环比-3.60%,10月同比6.9%,较9月下降1.2个百分点。一般贸易出口金额同比下降,10月值为13.4%,较9月下降0.9个百分点,一般贸易出口金额占总出口金额的54%左右,其同比下降致使出口金额同比下降。从具体细项上看,8个出口商品类别中有7个类别出口金额环比为负,4个类别的出口价格环比减少,8个类别的出口数量环比减少。就出口国家来看,对美国、欧盟、日本、韩国出口金额环比下降,对东南亚联盟环比上升,10月对欧盟、日本、俄罗斯出口金额的同比为11.44%、5.66%和12.05%,较9月上升1.00、5.62和3.52个百分点,对美国、韩国、东南亚联盟、南非、加拿大、巴西和印度的出口金额同比均较上月下降,同比值分别为8.31%、4.80%、10.12%、8.79%、13.16%、29.39%、6.91%,我国外需转弱。    风险提示:流动性紧张超预期,贸易环境改善不及预期。

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