硬件仍是投资者的焦点。据我们与北京投资者的讨论,硬件领域仍是TMT行业的主要焦点。在这一领域,半导体供应链是最受关注的主题。这并不令人意外,因为华虹(1347.HK)和中芯国际(0981.HK)等香港上市晶圆代工厂的股价表现强劲。投资者对中芯国际的关注度提高,尤其是关注梁孟松先生加盟对先进工艺发展的影响,以及关注全球晶圆代工行业的竞争格局。我们重申,随着梁孟松先生成为中芯国际研发部门负责人,中芯国际很有机会在14nm/10nm FinFET工艺方面取得重大突破。具有AI功能的移动处理器(请参阅我们在10月6日发布的行业更新报告)是采用10nm FinFET工艺制造。随着14nm / 10nm FinFET工艺取得突破,中芯国际与同业之间的差距将收窄。预计2022年全球晶圆代工产值将达到746.6亿美元(年均复合增长率为6%),主要受智能手机产业、物联网、AR/VR、汽车电子和高性能PC产品所推动。到2022年,全球四大晶圆代工厂-台积电、Globalfoundries、联华电子和中芯国际将每年生产6,278.1万片8英寸晶圆,2017-2022年期间的年均复合增长率为7.1%。我们仍认为,中芯国际将可藉由行业增长实现内生增长,同时亦会从联华电子和Glboalfoundries等同业取得市场份额而实现增长。中芯国际也通过长电接触封装市场,这可能有助于公司获得市场份额。在EUV发展方面,中芯国际似乎落后于领先的国际企业。然而,EUV的发展需要庞大的资本开支和丰富的专业知识,我们认为,中芯国际不公布其EUV发展计划并不是一件坏事。总的来说,鉴于其独特性,香港上市的晶圆代工厂最近被重新估值,因为它们的市净率并未处于历史区间的高端水平 - 中芯国际的市净率为1.4倍,对比2009年以来的最高值为1.7倍;华虹现时为1.1倍,是上市以来的最高水平。我们建议客户将观察范围扩大到IC设计公司(中电华大科技[0085.HK]、晶门科技[2878.HK]和上海复旦[1385.HK],材料(中航国际控股[0161.HK]旗下的深南电路)和设备(ASM PACIFIC [0522.HK])。ASM PACIFIC是另一家备受关注的公司,主要由于公司在包装领域拥有领先地位,而且具有独特性。我们指出,ASM PACIFIC是香港上市半导体股的主要落后者,这可能是由于大股东ASMI出售股权所致。其影响有望淡化,预计其股价将受到股票回购计划支持,ASMPACIFIC是全球包装设备市场的领导者,我们估计或有中国企业视ASM PACIFIC为潜在的并购目标,因为ASMI在ASM PACIFIC的持股降低到25%。我们认为,市场关注ASM PACIFIC的增长前景,但我们相信汽车电子和新封装方法(如扇外封装)等新应用的增长有望为ASM PACIFIC提供增长机会。    行业龙头仍是手机零部件市场的焦点。至于手机组件方面,投资者主要聚焦于两家龙头企业:瑞声科技[2018.HK]和舜宇光学科技[2382.HK]。另外也有投资者提出有关信利国际[0732.HK]的问题,该公司与OLED显示器较为相关。似乎投资者也认为,智能手机市场在增长放缓的同时正变得成熟,而规格升级和新技术的采用是行业大趋势。我们认为,鉴于苹果公司在采购关键部件(如OLED显示器和3D感应模块)方面拥有优势,该公司仍在引领行业潮流,而中国品牌在短期内难以追上。至于个别组件,基板级PCB、OLED和3D传感模块/混合镜头解决方案的开发仍然是2018年的行业趋势。我们仍建议投资者继续关注瑞声和舜宇等高端组件制造商,主要由于:a)它们的表现更稳定;b)智能手机规格升级;c)研发能力强大。然而,一些投资者并没有意识到混合镜头解决方案的潜力,并正在更为关注于3D感应技术和6p以及更高像素/7P塑料镜头的研发。我们相信,若瑞声在混合镜头解决方案方面取得突破,将成为公司重要的催化剂。预计手机OLED显示屏在2018年的供应仍然紧张,因为我们留意到尽管关键设备供应紧张,非韩国供应商并没有大幅增加产能。不过,预计市场会追捧有关OLED的公司,如信利、京东方精电[0710.HK]、亿都[0259.HK]和晶门科技。通达(0698.HK)方面,鉴于公司股价表现落后,以及其业务涉及苹果公司,有投资者亦问及该公司的情况。    不过我们指出,除非有重大的重估催化剂,否则通达较难迎头赶上。    投资者对非硬件TMT板块的兴趣不及硬件板块般大。但是我们认为,随着行业新闻增加和一些相关IPO即将启动,非硬件TMT行业将成为市场焦点。我们维持之前的观点,即是随着宏观环境转好以及企业增加对云服务等新领域的IT支出,IT服务行业将会受益。投资者似乎较看好金蝶(0268.HK),主要由于该公司涉足更多云服务,且业务策略更为明确。神州控股[0861.HK]则较具争议性,因投资者关注:a)管理层与广电运通之间的关系;b)公司策略。我们认为,管理层与广电运通之间的关系不会真正影响神州控股的业务,而尽管神州控股新业务需时产生良好的收入贡献,公司已有一个清晰的路线图。我们也相信,神州信息将受益于宏观环境转好和IT支出的增加。我们相信,一旦忧虑消退,神州控股的股价将迎头赶上。另外亦有投资者向我们提问有关领先IT服务提供商中软国际[0354.HK]的情况。在目前阶段,市场对其他IT服务公司的兴趣似乎较低。游戏开发商的股价表现可能受制于对三季报和增长前景的忧虑。市场正在等待它们公布第三季业绩,以评估游戏开发商和社交网络市场增长放缓所带来的潜在影响。我们仍认为,金山软件(3888.HK)值得留意,因为它涉足云计算,并且分拆WPS(其有望受益于办公应用程序的本土化)。我们也认为,IGG [0799.HK]值得留意,因为市场对行业竞争的忧虑似乎过度。我们也相信,市场对网络娱乐、电商和媒体行业的投资情绪将将受到提振,因为多家公司包括阅文[0772.HK]和易鑫[2858.HK]等公司进行IPO。大型非硬件TMT公司的IPO和360科技的借壳上市,将吸引市场对该板块的关注,因此我们认为市场焦点将可能从硬件TMT扩展到非硬件TMT行业。    我们还指出,AI在2018年仍是投资主题之一。人工智能应用有几个主要类别:a)机器视觉,如面部识别;b)智能音箱中常用的自然语言处理(NLP)技术;c)其他AI技术,如机器人顾问和算法交易。我们相信机器视觉(尤其是面部识别)将是重点之一,因为行业消息显示脸部识别技术的领导者Face ++和SeneTime都在计划进行IPO。我们认为美图[1357.HK]有机会被视为AI相关股份。

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