行情回顾。    截止到2017年10月31日,传媒板块累计下跌17%,跑输同期沪深300及创业板指,同时在板块方面来看,传媒板块在申万28个一级子行业中排名倒数第一。我们认为经过前期的回调,目前传媒板块估值已落至合理区间。    传媒子版块分析及个股推荐。    影视动漫子板块的收入及利润增速有所放缓,整体符合预期。2017年Q1-Q3,电影院线板块总营收同比增速16.3%,归母净利润同比增速4.0%。    影视内容板块总营收同比增速9.5%,归母净利润同比增速8.0%。虽然由于影视政策、影视制作周期以等原因,导致今年前三季度影视板块收入和净利润增速有所下滑,但整体符合预期。可以看出我国电影市场经过16年低潮后,今年在《战狼2》、《羞羞的铁拳》等爆款影片的带动下,增速有所回升,前三季度同比增长16.5%,预计全年有望超过15%,电影市场复苏有望带动后续影视板块收入增长。此外,由于观众对电视剧质量要求提升,电视剧市场也呈现出精品头部效应,拥有头部精品剧制作能力的公司将占据优势。    首选股为光线传媒(300251.SZ,买入)。    手游增长带动游戏子板块的营收及利润维持高速增长。2017Q1-Q3,网络游戏营收同比增长19.1%,归母净利润同比增长36.9%。可以看出,虽然由于目前我国页游和端游营收增长放缓,但是在移动游戏的带动下,游戏的净利润依旧保持高速增长。随着移动互联网渗透率的提高和智能手机的普及,我国移动游戏的市场规模进入快速增长阶段,因此,我们依旧看好移动游戏行业。个股方面,我们重点推荐国内移动游戏行业龙头三七互娱(002555SZ,买入)和完美世界(002624.SZ)。    读者付费意识提升,数字阅读依旧呈爆发增长态势。字阅读方面实现营收同比增长58.5%,归母净利润同比增长105.6%。由于我国读者付费意识的提升,以及国家对网络版权的维护力度加大,使得近年来数字阅读行业维持爆发增长态势。数据显示,2016年我国数字阅读行业市场规模达120亿元,同比增长25.0%,最近五年年均复合增速达34.76%。数字阅读用户规模不断扩大,从2012年的2.33亿增长至2016年的3.33亿,年复合增长率9.33%,2017年用户规模有望继续上升,有望继续带动数字阅读保持高速增长。个股方面,我们建议重点关注阅文集团(0772.HK)掌阅科技(603533.SH)。    投资建议。    我们认为行业估值已落至合理区间,未来两到三年,随着中国移动互联网市场进入存量市场(QQ、微信和Facebook 的MAU 数据均显示,PC 端向移动端转移的趋势已接近尾声),付费率和ARPU 值的提升为市场扩容的主要引擎,这表示市场更为成熟,结构趋于集中,市场份额领导者(或头部标的)。    为该等趋势的主要受惠者。建议关注各子板块的领导者,如内容领域的光线传媒(300251.SZ), 游戏版块的三七互娱( 002555.SZ)、完美世界( 002624.SZ) 和恺英网络( 002517.SZ); 电视剧板块的唐德影视( 300426.SZ); 移动阅读板块的阅文集团( 0772.HK) 和掌阅科技(603533.SH);广告板块的分众传媒(002027.SZ)等。此外,亦建议投资者关注基本面处于底部且估值偏低的鹿港文化(601599.SH,买入)。    风险提示。    行业非理性竞争,市场集中度提升不如预期;政策风险。

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