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　　本报记者 王丹 上海报道

　　进入11月份以来，沪深两市两融余额在突破万亿元大关之后继续攀升，至11月8日，已达10176亿元，连续三个交易日实现增长。这也是时隔近三年时间，两融市场显现出的最为抢眼的时候。

　　作为二级市场涌入资金的来源之一，以及券商重要的一项信用业务，两融交易的活跃与余额攀升，无疑会将影响传导到这两大方向。

　　稳步扎实的突破

　　“两融作为场内加杠杆行为，很大程度上反映了市场情绪和参与主体对大盘或个股走势的预期，也可以说，两融余额，主要是融资余额的上升是A股市场趋向活跃和乐观的一个指标”，开源证券上海某营业部总经理日前向21世纪经济报道记者表示。

　　他认为，11月份以来，沪深两市两融余额重新站上万亿元高点，就是A股市场近期向上的趋势使然，同时，它也反过来提振了投资者信心，市场主体参与热情有所升温。

　　二级市场盘面显示，伴随着近三个交易日融资融券余额的连续增长，上证综指走出了“三连阳”，累计上涨1.66%，报上3400点关口。

　　不过该营业部总经理特别指出，两融指标目前来看依然是个同步指标，并没有太强的预见性。

　　有部分市场人士认为，融资客此番高调加仓颇有些逼空的感觉，但在上海证券首席市场分析师蔡钧毅看来，这次万亿大关的突破却是在“健康”基础上实现的增长。

　　他指出，一方面两融余额并未出现快速增长。自2015年1月两融余额跌下万亿元规模以来，数字虽有起伏振荡，但一直徘徊在八九千亿的水平。交易所有公开数据，今年年初，两融余额还是在9000亿元之上，直到今年六、七月间，才跌到8000多亿，但这已是全年低点。进入8月份，两融余额便开始迅速攀升，9月份达到9500亿元以上，10月份之后攀上了9800亿元至10000亿元。“因此，这次的万亿关口是稳步扎实的突破”，蔡钧毅说。

　　再看两项数据，截至11月8日，两融余额占A股流通市值的比例并未出现异常，约2%左右，两融交易额占A股成交额的比重为10.76%，也处于全年平均水平略高一点点。对比2014年12月19日两融余额突破万亿元之时，两融交易额所占A股成交额的比例为17%-22%，几乎是现在的两倍，杠杆亦没有明显放大。

　　另一方面，蔡钧毅还认为，经过了一轮轮调整，目前两融标的大部分股票都符合监管层抑制投机、崇尚价值的理念。截至11月8日，融资余额最高的个股是中国平安、兴业银行、京东方A、民生银行、中信证券等，都是大盘蓝筹股，今年11月以来，净买入多的也是平安银行、京东方A、中信证券、中信国安、中国建筑、赣锋锂业等“白马股”。

　　天风证券日前亦有研报指出，事实上，在监管政策趋严后，通过融资融券加杠杆的难度已然增加不少。

　　券商资金见渴

　　融资融券余额增加理论上会增加券商的收入，影响券商的业绩，但鉴于以往经验，也会加大券商对资金的渴求，对资本金较少的小券商来说，可能会形成压力，钱紧的日子有些窘迫。

　　日前，有券商人士就告诉21世纪经济报道记者，公司正在寻找银行资金。由于大券商凭借资金实力，压低两融和股权质押的利率，使得小券商为保住客户，不得不四处找钱，即使不赚钱也要做这些业务。

　　在上市券商三季报的财务数据中，可以窥见一丝现金流减少的迹象，如银河证券三季报显示，今年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为-398.53亿元，上年同期为-67.36亿元，巨大差额出现的主要原因，公司坦言是回购业务及融资融券业务资金净减少。

　　今年以来，除了新上市券商外，还有多家券商通过发债、定增等方式融资。如10月31日，国投安信发布公告，宣布公司非公开发行A股股票募集资金不超过80亿元项目完成。据此前公告，此次定增募资的用途就是增加安信证券的资本金，补充营运资金。中信证券、海通证券、国元证券、华泰证券等今年以来都有募集资金或是推出了募集资金的计划。单算发债一项，WIND资讯统计显示，2017年以来，58家证券公司发行公司债、短期融资券等合计规模超过5000亿元。

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