丹东港债券的意外违约是一种非常态风险。    2017年10月31日的《21世纪经济报道》报道称,丹东港集团发行的面值10亿元中期票据出现违约。再加之公司定于10月24日和10月27日到期的两只债券,截至10月底丹东港需偿债规模约为人民币30亿元。此外,联合资信评估有限公司于10月30日将丹东港集团评级从AA 下调至 C。    我们认为此次违约事件缘于丹东港之前过度投资致使杠杆高企,进而限制了贷款展期能力;不过,我们也认为现金流吃紧、即公司缺乏偿债现金是此次意外违约的主要原因。我们的计算显示,今年上半年丹东港的利息保障倍数为1.5倍,表明若非大量债务同时到期,此次违约或可避免,而且问题症结在于现金流而非盈利能力。    相关银行的风险敞口可控。    丹东港中报显示,公司从数家银行获得了人民币346亿元的信用额度,其中136亿元尚未使用。我们的计算显示,我们研究范围内七家银行共计向丹东港集团提供了110亿元贷款(图表3),在各行贷款账面价值中的占比均值为0.02%。假设所有这些贷款立即划归不良贷款,则我们估算这些银行的不良率将因此平均上升2个基点,不良贷款拨备覆盖率则将比三季度财报所示水平下降4个百分点。    银行业资产质量仍在改善。    我们认为银行业整体资产质量的改善势头仍在继续,丹东港违约事件只是非常态风险事件。我们基于上市公司数据计算的二季度隐含不良贷款率进一步降至5.6%,而基于债券样本计算的上半年隐含不良率降至5.8%,表明整体资产质量持续改善。

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