石化行业三季度总结:    1)油价震荡回升,价差扩大。2017年三季度,由于OPEC减产力度较大、美国原油库存持续改善以及飓风灾害等多重因素的综合作用,油价整体回弹力度较大,三季度WTI涨幅12.23%,布伦特涨幅20.08%。价差方面,上半年布伦特与WTI价差维持在2-3美元左右,8月份价差开始持续扩大,目前已达7美元左右。造成这种现象我们分析主要是因为沙特等OPEC国家三季度保持了较高的减产执行率,抬高了布伦特油价,而WTI更多受到美国自身的影响,涨幅不及布伦特。    2)石化产品景气度高,四季度有望延续。成品油价格走势呈现震荡上升的走势,发改委在三季度共进行了4次调价,最终结果是汽油价格上涨8.30%,柴油价格上涨9.28%。三季度乙烯-石脑油、丙烯-石脑油、丁二烯-石脑油价差均有增长,可以判断炼化景气度逐步提高。我们关注的石化产品中,丙烯酸-丙烯、环氧丙烷-丙烯、甲乙酮-C4、顺酐-正丁烷、PTA-PX价差均有明显提高,未来C3、C4产业链将会重点进行关注。    3)石化公司盈利改善,趋势向好。我们关注的石化企业在第三季度实现营业收入环比增长0.59%,同比增长20.91%;实现归母净利润环比下降3.07%,同比增长119.34%。剔除“两桶油”后,第三季度营业收入环比增长11.68%,同比增长50.48%;归母净利润环比增长51.11%,同比扭亏为盈。细分板块来看,工程板块在低油价下没有得到较好的改变,营收微增、持续亏损;炼化贸易板块整体随油价反弹,盈利改善;化工产品板块由于石化产品三季度景气较高,因此大多增长稳定。    对于油价,我们坚持之前的观点,原油价格震荡上行,WTI价格今年保持在55美元左右。未来对于影响油价的判断我们认为应当重点关注:1)OPEC减产情况;2)美国页岩油的开工情况;3)美国与俄罗斯出口情况;4)中东与美国的地缘政治等。    投资标的方面,我们认为在油价震荡上行的形势下,天然气的经济性将会逐步显现,并且四季度也是天然气的需求旺季,因此将天然气相关产业链作为四季度的投资主线,建议关注中国石油、中国石化、广汇能源。在油价反弹的过程中,具有优质上游资源的企业将持续收益,建议关注具有海外油气资源的新潮能源。看好C3、C4产业链的高景气,建议关注东华能源、齐翔腾达。    风险提示:油价波动风险,产品价格下滑。

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