2017年农林牧渔板块表现欠佳,但大部分子板块营收与盈利能力有所改善,猪价、鸡价下跌导致畜禽养殖利润大幅缩水是拖累板块表现的主要因素。我们认为,种子、饲料和生猪养殖明年有较好的投资机会。    种子更新换代推进,大型种子企业脱颖而出。2016/2017销售季为稻谷最低收购价调整后的第一个销售季,优质稻谷的种植优势开始被农民所认可并接受。2017年国家全面下调稻谷最低收购价后,将继续倒逼农民使用优质水稻种子。2018/2019销售季将成为深化稻谷供给侧改革的关键年,继续看好育繁推一体化的大型种子企业。2018年将是玉米库存下消化的首个年度,随着玉米库存的消化及生物燃料乙醇的推广使用,玉米价格有望企稳回升,玉米种子企业有望迎来业绩反弹。    受益于养殖业景气度较高,饲料板块营收利润双增长。2017年养殖业整体面临环保治理的影响,产能下降,除了鸡价受禽流感打压,动物产品价格基本维持在较高水平,养殖利润较好,产能处于探底或回升阶段,饲料需求有所增长。我们认为明年能繁母猪和生猪存栏将回升,水产养殖景气度维持良好,猪饲料和水产饲料销量有望继续增长。    规模养殖场扩张,散户退出,存栏回升缓慢,看多明年猪价。生猪养殖行业近两年发生了新变化,环保限制利好规模化养殖场扩张,大量散户退出,产能有缺口,但恢复缓慢,猪周期下行时间延长,猪价有支撑,我们认为今后的猪周期将给予大规模养殖场更长的盈利时间,重点关注成本低和出栏量增速快的养殖企业。    鸡苗价格有望迎来反弹,关注疫情及引种。9月初至11月初,商品代鸡苗已经历连续2个月的亏损,在产父母代存栏量从9月中旬开始持续下降。另外,春节是我国传统的鸡肉消费旺季,配合养殖周期推算,预计12月养殖户补栏需求将明显上升,12月前商品代鸡苗价格有望企稳反弹。但是,考虑到目前祖代引种情况有所改善,在产祖代存栏量较为充足的情况,预计明年商品代鸡苗价格很难高于3.5元/羽。    风险提示:天气变化影响制种、粮食政策变化、产品及原料价格波动风险、重大疫情风险、食品安全风险、自然灾害风险等。

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