宏观经济:    翘尾因素推升CPI,关注中下游工业品价格变化。    9月CPI同比上涨1.9%,PPI同比上涨6.9%,均超预期。CPI方面,翘尾因素影响扩大专食品价格季节性回升共同推动CPI上涨,四季度高基数效应将对食品价格增速形成制约,限制其对CPI的拉动作用。PPI方面,供给收缩政策下煤炭、钢铁、有色等工业品价格持续高位,支撑PPI高位企稳,同时原油价格回升也对其形成重要支撑。我们提示重点关注中下游产品价格变动情况,这具体表现在自今年三季度开始,黑色、有色加工业、金属制品业、化学制品业及通用设备制造业生产资料价格增速较前期有所加快。从南华工业品价格指数和CRB工业原料指数对PPI同比增速的领先性来看,我们认为PPI增速大概率已达顶点,不排除限产力度进一步扩大或原油价格超预期持续上行情境下,PPI保持高位的可能性。    资本市场。    股票市场:风格倾向弱化,关注流动性风险。    本周市场呈现出整体反弹,截止周四收盘,申万行业指数全部上涨,从表现看,通信、钢铁行业涨幅最大,家用电器指数上涨5%居第三,电子、采掘、计算机行业涨幅均超过4%。本周A股中,周期、消费、成长股均有表现,相对三季度和十月份明显的周期或消费的倾向,近期市场风格开始弱化。我们认为这是在宏观经济数据相对温和的情况下,投资者在调整投资方向,形成目前的市场格局。近期国债到期收益率波动较大,且十年期国债收益率处于年内高点,关注流动性带来的风险。    债券市场:债市受基本面数据波动影响,短期仍将维持弱势。    本周债市维持弱振荡格局,前三个交易日10年期国债到期收益率估值小幅上行1bps,T1712下跌0.06%。在资金面维持紧平衡和金融监管政策尚未落地前,本周债市波动主要受到经济数据的影响,由于进出口数据低于预期昨日债市出现先抑后扬,但今日公布的CPI和PPI数据超越市场预期则导致债市再次下跌。尽管我们认为接下来的高基数效应下CPI和PPI增速仍将放缓,但PPI分项中中下游产品增速有所加快这一现象需特别关注,若中下游产品价格快速上涨或降进一步传导至CPI非食品项导致通胀压力增加,使得债券市场进一步承压。在通胀压力增强和金融监管加强导致债券配置需求减弱的担忧之下短期债市维持弱势的概率较大,持续关注后续宏观经济走势变化。

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