“金融走进来,实体走出去”的新开放局面初步确立,券商短期利好兑现。11月9日晚,我国宣布将大幅度放宽金融业,包括银行业、证券基金业和保险业的市场准入。中美之间在实体走出去和金融走进来两方面实现良性互动,对中国无疑是战略利好。10月17日,我们在《五大结构性机会--新格局下的策略思考》报告中提出,“金融走进来,实体走出去”双向互动的新开放局面是新格局的重要特点之一,竞争属性最强的券商是更受益的板块,并明确提出了特朗普访华是近期券商板块的主要催化点。    金融开放有助于打破“温室花朵效应”,中长期利于券商龙头突破行业天花板。券商是比银行、保险都更具竞争性的行业。长期以来,国内券商在享受持牌红利的同时,也导致了整个行业发展面临着天花板,存在“温室里的花朵长不大”的问题。只有进一步加大金融开放,更加广泛、深入的参与全球竞争,既能获得新的市场,也有利于通过“鲶鱼效应”提高券商盈利能力,在中长期有利于券商龙头。短期或将难免行业的供给侧调整。    股市供给结构优化的迹象明显,有利于提升投资者对股市的风险偏好。十九大报告明确要求“加快建设创新型国家”,提出“推动互联网、大数据、人工智能和实体经济深度融合”。近期,监管层明确表态“重点支持符合国家产业战略发展方向、掌握核心技术、具有一定规模的优质境外上市中资企业参与A股公司并购重组”,释放吸引“新蓝筹”上市的信号,以及新一届发审委严格的IPO审核,最终都是有利于优化股市的供给结构,提升大家对于股市的风险偏好,券商也将随之受益。    从目前的市场数据看,券商不贵,也不存在超配的问题。当前券商动态PE是27.2x(十年均值27.5x),与A股整体PE之比是1.35(十年均值1.47)。从PB看,券商目前是1.9x(十年均值2.8x),与A股整体PB相比只有0.88(十年均值1.1)。从基金2017Q3季报看,Top100持股中券商占持股市值比重为1.33%(十年均值1.34%),并不存在减配券商的较大压力。而且在结构性牛市的背景下,两融余额稳步回升,基金热销开始重现,市场开始显现有利于券商的迹象。    有严监管护航,不必对金融开放过度担忧。金融开放的风险主要与开放节奏有关,而我们强调了“按照自己扩大开放的时间表和路线图”这个前提,这意味着我们的金融开放节奏是可控的。此外,从“打扫干净屋子再请客”的角度看,金融严监管与加速金融开放是相辅相成的。金融稳定发展委员会已经正式成立,在国务院层面实现了对各金融监管力量的协调。这样一个制度上的金融严监管保障,意味着我们无需过度担忧金融开放。    风险提示:房地产市场超预期调整;美国加息超预期提速。

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