点评:10月CPI同比1.9%,较9月下降0.3个百分点,其中食品类CPI同比-0.4%,较9月收窄1.0个百分点。非食品类CPI同比2.40%,不9月持平,核心CPI同比2.3%,也不9月持平,不含鲜菜和鲜果的CPI同比2.0%,较9月上升0.2个百分点,连续3个月上升。    翘尾因素和新涨价因素上行共推CPI同比上行。10月翘尾因素对CPI、食品类CPI、非食品类CPI同比增长分别贡献了0.4、0.6和0.3个百分点,而9月分别贡献了0.2、-0.4和0.4个百分点,10月新涨价分别贡献了1.5、-1.0和2.1个百分点,8月新涨价贡献1.4、-1.0和2.0个百分点。10月食品烟酒CPI同比0.30%,较上月上升0.67个百分点,在其分项中,相对上个月,粮食、蛋类、奶类有所下降,食用油、畜肉类、鲜果有所收窄,鲜菜、水产品上升,酒类、烟草不上个月持平。10月多数非食品烟酒类CPI分项上行,衣着、屁住、生活用品及服务、交通和通信、教育文化和娱乐、医疗保健的同比分别为:1.20%、2.80%、1.40%、0.80%、2.30%和7.20%,较9月分别变化0.10、0.05、0.13、0.27、0.02和-0.38个百分点。    从CPI环比来看,10月CPI环比0.10%,较9月下降0.4个百分点,连续3个月上升后下滑。食品CPI环比0.0%,较9月下降0.5个百分点,非食品CPI环比0.10%,较9月下降0.4个百分点,核心CPI(不包括食品和能源)环比、不包含鲜菜和鲜果CPI环比、消费品CPI环比和服务CPI环比分别为0.00%、0.10%、0.20%和-0.10%,较9月分别变化-0.50、-0.40、-0.20和-0.80个百分点。    11月CPI同比有稳定基础,但也不存在大幅向上的基础。11月气温继续降低,猪肉需求有所提振,但总体偏弱,叠加市场猪源供应充足,全国猪肉价格现难涨难跌局面,截止11月3日,22省市生猪平均价为14.21元/公斤,10月均价为14.22,猪价较平稳。蔬菜价格环比和同比戒下跌,截止11月9日,前海蔬菜价格月化同比-15.17,较10月下跌8.31个百分点,11月均价112.03,较10月均价下跌3.07个点,食品CPI同比新涨价因素在11月有稳定基础。截止11月09日,CRB现货指数11月月化同比为4.54%,较10月下降2.40个百分点,戒导致非食品类CPI新涨价因素下降。由于CPI翘尾因素在11月为0.4%,较10月下降0.2个百分点,我们预计11月CPI同比有稳定基础,但也不存在大幅向上的基础。    新涨价因素大幅跃升助力PPI同比维持高位,其中石油开采业同比的较大幅度上涨是PPI维持高位的重要因素。10月PPI同比6.90%,不9月持平,为自今年4月以来最高值,其中生产资料PPI同比为9.00%,较9月下降0.1个百分点,连续2个月大幅上行后下降,生活资料PPI同比为0.80%,较9月上升0.1个百分点。10月PPI同比翘尾因素贡献3.1个百分点,较9月下降0.7个百分点,10月新涨价因素为PPI贡献了3.8个百分点,较9月上升0.7个百分点。生产资料PPI分项中,采掘工业、原材料工业和加工工业同比增速分别为14.7%、11.6%和7.5%,较9月分别变化-2.5、-0.3和0.2个百分点。生活资料PPI分项中,食品类、衣着类、一般日用品类和耐用消费品类同比增速分别为0.6%、0.9%、1.9%和0.0%,较9月同比分别变化-0.1、-0.3、0.6和0.0个百分点。就具体行业来看,30个已经出来数据的行业中,同比为正的行业有27个,较9月增加一个,同比为负的行业有2个,不上月持平,其中石油和天然气开采业10月同比较9月上升2.3个百分点,形成PPI维持高位的重要支撑。    从PPI环比来看,10月PPI环比增速0.7%,较9月下降0.3个百分点,连续5个月上升后下降。生产资料和生活资料的环比分别为0.9%和0.1%,较9月分别下降0.4个和0.0个百分点。生产资料分项中,采掘工业、原材料工业和加工工业环比分别为2.1%、1.4%和0.6%,较9月变化0.1、-0.5和-0.4个百分点,生活资料分项中食品类、衣着类、一般日用品类和耐用消费品类分别为-0.1%、0.1%、0.3%和0.1%,分别较9月变化-0.3、0.0、0.1和0.2个百分点。分行业来看,30个行业中有23个行业环比为正,较9月减少一个,4个行业环比为0,较9月增加一个,3个行业环比为负,不9月持平,行业PPI环比继续全面攀升,其中由于油价上涨,石油和天然气开采业、石油加工、炼焦及核燃料加工业环比均有较大幅度上升。    11月翘尾因素大幅回落大概率导致PPI同比下滑。从高频数据来看,截止11月9日,CRB现货指数中工业原料11月月化同比3.07%,较10月下降6.11个百分点,南华工业品指数11月月化同比为8.78%,较10月下跌15.22个百分点,两个指标均大幅下降,叠加11月翘尾因素较10月下降1.5个百分点,我们认为10月PPI同比大概率回落。四季度最后两个月,由于翘尾因素的快速下行,PPI戒下跌较快。

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