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　　丰原药业重组再生变数 欲整合医药流通资产

　　黄波

　　安徽丰原药业股份有限公司（以下简称“丰原药业”，000153.SZ）战略重组又生变数。

　　丰原药业11月3日晚间发布公告，公司终止筹划收购由安徽省人民政府控股的安徽省医药（集团）股份有限公司（以下简称“安徽医药”）100%的股权，并承诺自本公告之日起至少2个月内不再筹划重大资产重组事项。

　　公告显示，2017年1月16日，丰原药业与主要交易对方安徽出版集团有限责任公司签订《购买资产意向协议》，股票自签订日起开始停牌，全面筹划资产重组事宜。7月12日开市起复牌，与此同时，公司股票复牌后仍继续筹划本次重大资产重组事项。

　　事实上，丰原药业近年来一直忙于重大资产重组，先是两度重组普什制药未果，后又将并购对象转向安徽医药。每年必重组的背后，是其自身业绩增长的乏力。2015年，丰原药业营业收入和净利润指标双双下滑，2016年开始，在主要产品并无变化的背景下，依靠销售费用的大幅增长实现业绩反弹，而其研发投入在营业收入中占比常年保持在2%以下。

　　就上述问题，《中国经营报》记者致电、致函丰原药业董秘办，工作人员表示董秘在出差，不方便回复。记者随后又给公司董秘张军发送采访短信，截至发稿时，未收到回复。

　　漫漫重组路

　　丰原药业主营生物药、中药、化学合成药及其制剂等方面的研究、开发、生产和销售。

　　今年1月16日，丰原药业发布公司股票临时停牌公告；1月25日，公司发布公告称，初步确认本次筹划购买资产的重大事项构成重大资产重组；2月15日，公司发布公告介绍了本次筹划的重大资产重组基本情况，本次重大资产重组交易对方为安徽出版集团有限责任公司、安徽华文创业投资管理有限公司及安徽省医药（集团）股份有限公司工会委员会。初步计划本次重大资产重组方案为发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金，而本次重大资产重组交易标的资产为安徽医药100%股权；7月12日，由于无法在相应期限内披露重组预案，经公司申请，公司股票自7月12日开市起复牌，与此同时，重组事项继续推进。

　　由于安徽医药的控股股东为安徽出版集团有限责任公司，实际控制人为安徽省人民政府。因此，本次交易需经安徽省委宣传部、安徽省财政厅等主管部门审批；与此同时，本次交易还需向商务部申报经营者集中。

　　“鉴于标的资产未能达到双方交易预期，为维护公司全体股东及公司利益，经与交易双方友好协商后，公司决定终止筹划本次重大资产重组事项。”丰原药业方面表示。

　　一位投行人士对记者表示，所谓“标的资产未能达到双方交易预期”往往是因为交易价格未能谈拢。

　　记者注意到，在10月25日丰原药业披露的《关于继续筹划重大资产重组事项的进展公告》中，公司方面还披露称，目前，上述事前审批事项（主管部门审批）尚未完成，不过，在11月3日晚间披露的最新公告中，却并未提到事前审批事项是否完成一事。

　　在此之前，丰原药业曾两度尝试重大资产重组未果，而重组对象均为普什制药。资料显示，普什制药成立于2007年，注册资本为1000万元，以包括克林霉素磷酸酯注射液、葡萄糖注射液在内的小容量注射剂的生产及技术咨询、研发等为主营业务，和丰原药业此番重组对象安徽医药的业务范围不一。重组标的以及重组标的所在领域在短时间内便发生变更是否稍显随意，不得而知。

　　发力医药商业业务？

　　丰原药业此次重大资产重组为何相中安徽医药？

　　资料显示，丰原药业业务按行业划分可以分为药品生产制造和药品零售流通以及其他，其中药品零售流通业务去年收入达12.78亿元，占营业收入比重为62.85%；按产品划分则可以分为生物药及制剂、化学合成药及制剂、中药及制剂、药品零售、药品批发以及其他，其中，药品批发业务在几块业务中收入占比最大。丰原药业药品批发和药品零售两块业务毛利率今年上半年均出现不同程度下滑。另外，丰原药业和其公司名称一样，是一家典型的安徽企业，其安徽省内业务收入占比在七成左右。

　　资料显示，安徽医药是2002年12月经安徽省政府批准成立的国有大型商业流通企业，是安徽省较大的医药商业批发中心和安徽省最具实力的医药流通企业之一。2014年，在国家商务部、中国医药商业协会发布的《全国医药商业百强》中，安徽医药排名第43位。

　　记者发现，在丰原药业的官网中，公司表示其在商业物流业务上，将在安徽省内各地市设立药品配送分支机构，建立完善的药品配送网络，将自身商业物流板块打造成省内区域性药品配送企业的排头兵。换言之，并购安徽医药，做强其药品零售流通板块，或是丰原药业此番并购的考量之一。

　　不过，北京一位医药行业资深人士对记者分析道，安徽医药的业务主要集中在安徽及安徽周边的几个省，其中以安徽省为主，但体量偏小。“丰原药业即使把安徽医药装进来，其药品零售流通业务的盘子也不会增加多少”。

　　另外，值得一提的是，据《华夏时报》报道，2015年度，安徽医药总资产为14.86亿元，负债合计13亿元，资产负债率达87.48%，处于较高水平；与此同时，其营业收入为23.10亿元，净利润为292.41万元，相比2014年净利润1080.42万元下滑约72.94%。重组标的业绩曾一度发生大额亏损，其标的质量有待观察。

　　需破研发“短板”

　　创新导向在整个医药行业发展当中愈发明显。东方证券董事季序我曾表示：“现在已经非常明确，研发实力决定上市药企竞争力。而研发实力包括投入增速、所占营业收入比重、研究方向以及研发效率。”

　　相比之下，丰原药业在研发实力上存在短板。过去3年，公司研发人员数量分别为102、112、116人；研发人员数量在员工数占比分别仅为2.17%、2.46%、2.53%；在研发投入增速上，2015年，公司研发投入金额为3433.77万元，同比增长13.93%，到2016年时这一增速便放缓至3.13%；而在所占营业收入比重上，过去3年分别只有1.77%、2.19%、1.74%，只有2015年勉强超过2%。在去年公司实施和完成的主要工作情况介绍中，丰原药业表示，报告期内公司积极推进新药研发及在研产品的申报与审批工作，其中注射用重组人白细胞介素-12申报临床试验已获安徽省药监局受理，换言之，距离商业化还有很长的距离。

　　2015年，丰原药业实现营业收入15.54亿元，同比下降8.51%；实现归属净利润3238.96万元，同比下降20.98%。更为重要的是，其主要业务中除药品批发业务之外，其余几块业务包括生物药及制剂、化学合成药及制剂、中药及制剂、药品零售业务收入均出现不同程度下滑。

　　然而，到了2016年，丰原药业在主要产品并未发生变化的背景下，公司营业收入和净利润均双双同比上涨。公司实现营业收入20.34亿元，同比增长29.58%；实现归属净利润4583.63万元，同比增长30.29%。增长的秘籍显然不在研发上，秘籍在于迅速增长的销售费用上。

　　记者梳理发现，2015年，丰原药业的销售费用为2.05亿元，同比下滑10.85%，这也成为当年公司业绩下滑的主要原因。到了2016年，公司在营销上发力，当年销售费用大涨至2.65亿元，同比上涨29.27%，公司在当年年报中并未对重大变动原因予以说明。

　　丰原药业大涨的销售费用也引起了投资者的关注。今年9月，有投资者在深交所互动易上质疑丰原药业近年的业绩增长“难道主要都是靠加大营销力度来实现的吗？有没有什么措施计划提升下公司的毛利率？”对此，公司方面仅回应称，公司坚持以医药行业政策为指导，以市场为导向，以科学管理为抓手，全力做好市场拓展和降本增效工作，努力提升公司产品毛利率。

　　“丰原药业比较硬一点的产品基本上就没有，所谓的优势产品脂肪乳注射液和果糖注射液本身市场规模就不大，依赖销售费用的增长拉动业绩并非长久之计，将安徽医药装进来对丰原药业药品销售会有一些帮助，但帮助有多大还不好说。”前述不愿具名的医药行业资深人士对记者表示。

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