事件描述    今日黑色期货集体反弹,其中矿石涨幅达6.12%,而焦炭、热轧、螺纹也分别上涨3.47%、3.12%、2.89%,夜盘涨势仍在延续;与此同时,申万钢铁指数上涨2.49%,跑赢全A指数1.61%,其中八一钢铁涨停,新钢股份、韶钢松山也分别上涨7.84%、5.97%。    事件评论    商品大幅反弹,供需预期好转:从经济学基本规律来讲,价格由供需决定,既然商品价格在大涨,那必然是供需缺口的预期在改善,边际上的变化不是供给,就是需求。    各品种全面上涨,但原材料涨幅大于成材:从盘面走势来看,完全归结到采暖季限产导致的供给收缩,显然不妥,这点从原料涨幅大于产成品便可见一斑,更何况,采暖季限产从消息层面来看,并非临时新增的边际变量。结合近期行业走势判断:1)七、八月份,由于市场并未预期到环保督查对需求端的影响,传统的高温淡季反倒走出了“价格大涨、库存下降”的反季节规律;2)九、十月份随着需求预期走弱,市场对需求持续性的担忧,导致价格开始有所回落。值得注意的是,采暖季限产导致的产业链各环节强弱程度变化,贯穿始终,这点从十月份钢价回落幅度小于铁矿石焦炭就有所反映,进一步而言,钢价回落但盈利扩大,已部分反映市场对于供给端变化的预期,这也是十月份测算的吨钢毛利依旧位于历史高位的主要原因;3)在原料端有了较大跌幅前提下,需求悲观预期的修正,带动原料涨幅大于产成品就顺理成章,而从近期依然在持续回落的库存数据,也可反映出,需求仍然处在较为不错的通道中。    铁矿石远月强于近月,需求韧性犹存:铁矿石期货出现了远月合约强于近月的罕见局面。究其原因,在短期限产干扰下,铁矿石1805合约强于1801合约符合情理,但矿石1809合约强于1805合约,结合螺纹期货1810合约与1805合约差别不大,体现出市场对中期需求韧性仍有信心。    需求韧性保证高盈利持续,环保限产促短期格局向上:1)受益于供给侧改革,尤其是地条钢淘汰,供给端目前较为刚性,因此只要需求中期仍存韧性,行业高盈利就有希望继续维持;2)环保限产经测算,对行业的影响为“需求减少约7%、供给减少约14%”,行业格局短期继续向上仍可期待。因此,不在限产范围内的公司,相应成为短期明确受益标的,其中,具备安全边际、攻防兼备的宝钢股份、方大特钢、大冶特钢可予以重点配置;此外,估值较低、业绩弹性大的*ST华菱、八一钢铁、新钢股份、韶钢松山也值得关注。    风险提示:1.终端需求超预期波动。

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