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　　来源：沃伦财经

　　无论是人还是公司，有一个好名字很重要；名字取好了，简直是事半功倍。光从名字上看，滴滴就比神州、易到成功的可能性高得多。

　　在这些名字当中，‘黑马’毫无疑问是个好名字。所谓黑马，就是从默默无闻到脱颖而出。这个过程中，内心的满足感远超其他。

　　创业黑马就有这样一个好名字，既是创业，又是黑马，难怪会在不看好的情况下成功在A股IPO。要知道，在A股上市的要求可是远高于美国的纳斯达克和纽交所。A股的高估值以及遍地的韭菜让在国外上市的公司都心心念念，比方说360。

　　自8月10日IPO，创业黑马（300688）令人诧异地实现了‘21连板’，股价最高达到104.18元，猛涨近10倍，市值最高探至70亿元，堪称奇迹。

　　目前，创业黑马股价回落至80元左右的区间，市值也降到了50多亿。虽然相较于高点已经低了25%，但较之创业黑马每股0.41的收益，创业黑马现在的市盈率（静态/动态）分别达到了131.34和118.18（截止11月12日）。这在业已高估值的A股市场算得上是一个异数，要知道，上证的平均市盈率只有18，即使创业黑马所属的创业板的平均市盈率也只有54，远低于创业黑马。

　　所以今天的主题就是创业黑马的市值是否被高估了。

　　一些创业黑马以及牛文文的忠实粉丝或许会说，创业黑马的市盈率在A股中并不是最高的，比如说明星股科大讯飞（002230）的动态市盈率是216，远高于创业黑马。

　　关于这一点，我只能说这些粉丝对于创业黑马的喜爱有些过度了。科大讯飞虽然非议不断，但毕竟手握还算先进的语音技术专利，已经算是A股成色不错的AI概念股了，而AI无论从哪个方面来说，都可以说是未来的技术所趋，诸位如有兴趣，可以看看BAT三家对于AI的热衷程度即可，百度喊出了‘All in AI’，腾讯则说‘AI in ALL’。

　　这个时候我们再来看创业黑马，雪球对其业务的介绍如下：‘创业服务，具体为通过线上下相结合的商模式向群提供包含创业辅导培训、以赛事活动为代表的公关服务、会员服务、创业资讯等在内的综合服务。’

　　大家可以仔细品读一下这段话，其核心是说创业黑马的主要业务就是‘创业服务’，具体包括创业辅导培训、活动公关以及创业咨询。说到底，创业黑马就是一家教育培训机构，只不过新东方培训的是主要是准备出国的学生，蓝翔培训的是技术工人，创业黑马培训是创业公司高管。

　　虽然这背后存在着2B和2C的区别，但是创业黑马的业务模式目前来说还比较单一，并没有进阶到投资这个领域（这个地方需要划重点），所以虽然创业黑马的培训对象看上去要高大上一些，但营业模式本质上并没有什么本质区别。

　　不过限于政策规定，虽然教育培训行业的利润不少，但目前A股市场尚无以教育培训为单一主业的公司，美国倒是有两家：新东方和好未来。新东方最新的市盈率接近50，而好未来的最新市盈率则达到了125。这样看上去，创业黑马的高市盈率并不稀奇。

　　但是我们需要注意的是，B端的业务并不如C端广阔，成长性也不如。新东方与好未来的高估值都是来自于它们过去几年的快速增长，尤其是好未来，在最近一年中实现了爆发式的增长，好未来于7月27日发布的截至5月31日的2018财年Q1未经审核财报显示，其在本财季净收入3.219亿美元，较同期增长65.0%，归属于好未来的净利润2880万美元，较上年同期增长117.5%。

　　而创业黑马在业绩增长方面则表现有些乏力。虽然在上市之前创业黑马的利润呈现直线增长，但一如那些已经上市的公司，上市之后的业绩变脸得有些迅速。根据创业黑马最新公布的第三季度财报，关键数据出现了明显的倒退，不复上市前的势头。

　　虽然创业黑马所服务的B端用户按理来说付费意愿和能力都比C端更强，但创业黑马在提高会员服务费之后，付费会员人数大幅减少。由此可见，创业服务并不是太强的刚需。在这一点上，新东方与好未来都远胜于创业黑马。

　　所以拿新东方和好未来与创业黑马相比，其实并不太合适。为了自己的高估值，创业黑马只能另寻对照系。

　　媒体的智慧是无穷的，现在不少媒体都将创业黑马称为‘中国双创唯一股’。（双创就是创新创业的缩写，是之前政府为了缓解就业压力，激活国内资源所提的口号。）

　　‘唯一’这两个字估计是创业黑马的高管们想了许久才想出来的词汇，来验证创业黑马高估值的合理性。既然是唯一的，那就是稀缺的，没有对照的，多高的估值都是合理的，更何况双创还是许多地方政府追求的热点。

　　我实在是非常‘佩服’他们的创造性，也很感叹他们的厚脸皮。创业黑马根本算不上什么‘双创唯一股’事实上，早在双创在被大肆鼓吹的时候，就已经有不少财经媒体非常热心地列出了所谓的‘双创概念股’，其中的重点就包括高新发展、东湖高新、天健集团、鲁信创投、电广传媒、张江高科、中关村、苏州高新等，那么接下来我们就来看看，这些与创业黑马同属‘双创概念股’的上市公司最新估值如何。

　　从下面这个表格我们可以看到，就算在‘双创概念股’中，创业黑马的市盈率也是偏高的，达到了平均水平的两倍。

　　一个更为严重的问题在于，双创的热度也在以无可遏制的速度消退。这一点去过中关村创业大街就能有深切的体会。更何况是创业黑马作为双创的周边服务商，处境更为尴尬。估计没有多少人会相信，一名优秀的企业家能够被培训出来。

　　就是在传播的角度来说，双创即使算不上昨日黄花，但也算不上是什么热点。为了更好地对比，我在百度指数里分别添加了三个关键词：双创、创业和AI。

（黄线代表AI，绿线代表创业，蓝线代表双创）

　　百度指数说明了媒体对于双创的关注正在逐渐减少，远不如AI这样的时兴方向。随之而来的，极有可能就会政府支持的减弱。虽然现在大家还能一些地方政府向创业黑马伸出橄榄枝，那么未来呢？

　　而来自政府的补助对于创业黑马而言却是至关重要的。创业黑马的招股书显示，2014-2016年，创业黑马分别获得政府补贴301.80万元、171.62万元、1399.48万元，其中，2016年的政府补助占到其净利润的32.84%。那么未来如果政府降低对双创的热情，创业黑马难免会殃及池鱼。

　　目前来所，对于创业黑马高估值比较合理的解释就是‘次新股热潮’。这股热潮的背后最为主要的原因其实并不是业绩，而只是市场的炒作。更何况次新股的内涵是伴随着时间的推移而不断变化。创业黑马作为次新股的代表也会很快失去市场资金的热情。

　　写了这么多，我只是想提醒各位注意市场炒作的风险，不要被创业黑马忽悠进了套。

　　至于说创业黑马的合理股价，我只能它比较合适的对照系就是所谓的‘双创概念股’。

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