过去5年传媒行业整体业绩年均增速均保持较高水平。    今年上半年传媒行业的业绩增速为16.64%。三季报全行业2017年1~9月实现营业收入同比增速为11.63%,归母净利润同比增速为13.77%。业绩增速略微下滑,主要是乐视网前三季度亏损16亿,如果剔除乐视网,整体行业业绩增速与上半年大体相当。    行业估值水平处在历史较低位置。    横向比较:经过2年多的估值调整,目前传媒行业的估值处在历史低位,大部分公司特别是龙头公司的估值都已回到20多倍、30多倍。    纵向比较:同其他TMT行业比较,传媒板块的估值也处在较低的位置。互联网行业估值水平91.56;软件行业估值水平59.17;电子元件及设备55.59。    与蓝筹和周期性行业比较:今年以来,以白酒、家电为代表的蓝筹股和因供给侧改革而受益的周期性行业的估值都达到历史较高水平。    行业仍处在黄金发展期。    《十三五时期文化发展改革规划纲要》中提出十三五末文化产业成为国民经济支柱性产业。按照国际通行标准,支柱性产业意味着该产业规模占GDP的比重提高到5%以上。也就是说,文化产业占GDP的比重从2016年4.14%要提高到2020年的5%,行业空间仍然较大。    十九大报告提出,我国社会主要矛盾已经转化为:人民对美好生活的需要与不平衡不充分的发展之间的矛盾。也提出提高文化软实力、建设社会主义文化强国,支持文化产业发展的政策仍是正面积极的。    传媒行业机构配置企稳回升。    传媒行业机构配置企稳回升目前,传媒行业的整体情况是,持仓个股数量和持仓市值都呈现稳步上升的势头,这反映出机构对传媒行业的配置意愿在不断增强。    公募基金持有个股数量136家,比二季度131家增加5家,增幅3.8%;占行业总公司比例98.55%,比二季度94.43%增长3.62%;持股市值453亿,比二季度501亿下降9.58%。    投资建议:逐步配置,从布局龙头开始。    三季报过后,市场蓝筹行情趋势没有改变,存量资金仍然集中蓝筹、消费、金融板块,传媒板块的估值抬升值得期待。传媒板块估值经过较长时间回调,部分细分领域已经呈现了较高的性价比。    我们认为,当前投资可以主要布局:1)图书、图片等IP运营公司,受益于版权付费市场的迅猛发展,业绩具有高成长的潜力;2)游戏、影视、广告等行业的龙头公司,业绩确定性最高、估值相对较低。    风险提示:业绩不及预期,市场系统性风险。

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