投资聚焦:神州数码拟以发行股份及支付现金的方式并购启行教育并募集配套资金。神州数码(000034.SZ)是中国最大的、涉及领域最广的IT 系统服务供应商之一。神州数码2016年收入405.3亿元,归母净利润4.0亿元。    10月29日神州数码公告拟以发行股份及支付现金的方式并购启行教育。启行教育集团是以留学咨询与出国培训业务为主的机构,提供少儿英语课程、国际预科、出国留学考试培训、学游、出国留学咨询、海外留学服务等国际教育全产业链服务,覆盖3至25岁国际教育产品链,国内外分支机构60家。    启行教育2015年收入9.5亿元,净利润1.7亿元。    新三板教育行业挂牌、定增和交易回顾。    (1)概览:目前新三板教育板块共有243家公司,创新层和基础层各有31家和201家,做市转让板块和协议转让板块各有31家和201家,待挂牌11家。光大证券研究所已覆盖37家公司。    (2)挂牌:上周(2017年10月30日-11月3日)新增挂牌教育公司1家:昇迪科技(872255.OC)。    (3)交易:做市板块有6只股票上涨,涨幅最高为能龙教育(4%),成交额最高为星立方(85万元)。协议转让板块有5家公司上涨,其中涨幅最高为光大教育(95%),成交额最高为龙门教育(16106万元)。创新层板有3只股票上涨,基础层板块有8只股票上涨。    (4)定增:2家公司发布定增预案,无公司完成定增。    A 股、美股和港股教育公司交易回顾,一级市场教育行业融资总结。    (1)A 股:上周(2017年10月30日-11月3日),A 股教育行业57家公司中5家公司上涨,涨幅前三分别为科大讯飞、三垒股份、博通股份,涨幅分别为+15%、+3%、+3%。跌幅前三名为武汉凡谷、新华传媒、森马服饰,跌幅分别为-18%、-15%、-15%。    (2)美股:海亮教育(+15%)、红黄蓝(+7%)、正保远程教育(+6%)。    (3)港股:枫叶教育(+3%)。    (4)一级市场:轻轻家教完成5000万美元D 轮融资。    估值分析:三板估值水平较A 股折价约54%,较并购市场溢价1.4倍。截至2017年11月3日,教育行业中,A股重点公司2017/2018年PE为44X/39X、新三板重点公司2017/2018年PE 为20X/15X、美股重点公司FY2017/FY2018年PE 为61X/39X,我们认为新三板教育行业重点公司的估值已经触底,具备较高的安全边际。    重要公告:天立泰(831918.OC)拟以不低于9元/股、不高于11元/股的价格发行股票,拟募集资金总额预计不超过1.37亿元。    投资建议。我们建议关注细分产业链的优质上市/挂牌公司:    (1)K12课外培训行业:好未来、新东方、科斯伍德(并购龙门教育)、高思教育、四季教育、瑞思学科教育、佳一教育;    (2)职业教育培训行业:华图教育、达内科技、文化长城(并购翡翠教育)、开元股份、百洋股份(并购火星时代)、传智播客;    (3)幼教行业:威创股份、红黄蓝、亿童文教、朗朗教育;    (4)toB 教育信息化行业:全美在线、新道科技、颂大教育、华腾教育、网龙;    (5)toC 在线教育行业:新东方网;    (6)留学和游学行业:新东方、世纪明德、培诺教育;    (7)学历教育行业:枫叶教育、成实外教育、民生教育、宇华教育、新高教集团、博实乐、海亮教育等。    风险因素。政策风险、市场竞争加剧。

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