业绩:前三季度减收不减利,盈利质量提升。17年前三季度房企总体营业收入增速首次告负,较16年前三季度减少29个百分点,主要原因在于17年前三季度结算规模较小以及16年前三季度营业收入的高基数。归母净利润方面,17年前三季度房企总体归母净利润同比增长24.9%,增速较16年下降19.4个百分点,但增速明显高于营业收入,减收不减利反映出房企盈利质量有所提升。在内部管控上,房企整体降费提效,效率继续强化。    销售:分化开始加剧龙头房企凸显。2017年前三季度总体房企实现销售商品、提供劳务收到的现金同比增长9.9%,虽然总体增速依旧保持增长,但增速已明显较去年开始下降。龙头房企优势越发突出,市场表现为强者恒强的现象越发明显,前三季度TOP10房企市占率达到25.0%,较16年提升6.3个百分点。    扩张:土地供给侧改革加速企业拿地集中度。前三季度房企板块存货占总资产比重下降至54.2%,较去年全年进一步下降0.9个百分点,维持13年以来的下降趋势。房企库存加速去化,大部分房企纷纷面临补库存压力。用购买商品、接受劳务支付的现金来衡量上市房企的扩张意愿,2017年前三季度上市房企购买商品、接受劳务支付的现金,同比增长26.4%。在市场强者恒强,大象起舞的规模因素比较优势之下,龙头房企不断加大拿地力度,整合市场存量资源,进一步加速市场集中度提升。    资金:融资收紧、杠杆提升。17年以来行业整体资金面较为紧张。规模房企外部融资方面受调控影响较小,融资成本优势继续保持。在房企融资监管趋严的环境下,股权融资和公司债渠道收缩最为明显,而短融和中票依旧保持良好发展势头。前三季度整体房企的净负债率达100%,较16年上升约24个百分点,负债明显增加,房企经营性现金流净额在前三季度由正转负,体现在行业下行周期中,房企经营现金流状况已经开始出现压力。在盘活存量资产、拓宽融资渠道方面,房企在逐步探索资产证券化渠道。    风险提示:房地产行业受调控因素下行,调控强于预期等。

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