按照我们在前期报告《考虑期限与成交的行业利差及其应用》中所提出的构建行业利差的方法,我们每两周进行一次行业利差数据的更新跟踪,以及时了解各行业利差的走势动态。我们覆盖10个行业:1)周期性行业,包括上游行业(煤炭开采、有色金属),中游行业(水泥、钢铁、化工),下游行业(房地产);2)非周期性行业,包括公用事业、食品饮料、交通运输、基础建设等。    行业利差样本描述:我们使用编程软件对每一交易日各行业的存量信用债进行自动化筛选,因此相邻交易日的样本券之间会有细微变化。最新一日(11.10)的样本共有284只个券,一半以上为债项AAA级,行业以公用事业、交通运输、房地产开发、煤炭开采和化工为主。    各行业利差的排序与变动情况:各评级大部分行业利差继续上行,但上行幅度有所收窄,基本在4bps以内;各行业中,化工和有色金属上行的幅度相对更大;AAA级房地产和AA+钢铁利差下行较显著。    1)AAA级中,房地产开发、煤炭开采的利差最高,在100bps以上,其中房地产开发行业利差达200bps以上(去除万达后为66bps);而公用事业利差最低,为53bps。与两周前相比,各行业AAA级利差基本小幅上行,升幅多在1-3bps;而房地产开发行业利差降幅较大,达44bps。 2)AA+级各行业利差除交通运输和有色金属行业外均在100bps以上,其中煤炭开采的利差最高,超过260bps,而交通运输行业利差最低,为97bps;与两周前相比,AA+级行业利差亦以小幅上行为主,平均升幅为3bps;而钢铁下行幅度较大,为10bps。 3)AA级各行业利差均在130bps以上,其中煤炭开采和化工的行业利差继续保持在300bps以上;AA级各行业利差多数继续上行,平均上行幅度为2bps;而煤炭开采、水泥制造和交通运输行业利差则小幅下行。 4)变异系数超过1、也即同评级同行业个券利差分化较大的行业中,AAA级房地产开发行业的异常利差发行人是万达商业,剔除后利差为66bps(未剔除:227bps);AA+级食品饮料的异常利差发行人为西王集团,剔除后利差为76bps(未剔除:135bps)。    各行业利差的历史位置情况:目前AAA级的房地产达到历史均值的3个标准差以上,AA级化工利差在历史均值的2个标准差以上,其余行业基本在±1个标准差以内。平均而言,强周期行业AAA、AA+和AA级历史位置分别在距离均值0.46、-0.1和0.32个标准差处,而弱周期在距离均值0.09、0.47和0.51个标准差处,基本与前期持平。    风险提示:信用风险事件超预期增加,信用利差大幅下行。

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