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　　券商策略周报

　　安信证券：当“大宗之王” 持续走强后

　　近期我们和投资者进行了沟通，有投资者表示：“从经济和流动性角度看，此前一直预期市场在11月、12月将进行调整，但目前似乎市场风险偏好正在上升，市场看上去更像是要往上突破。如果后市大盘继续上行，那么应该加仓周期股还是成长板块？”对此，我们认为，股票市场总是带有一点出乎意料的变异性。

　　如果近期债券市场能够保持稳定，那么A股市场就不必太担心，而经济增速变化对短期市场来说是一个次要因素。

　　海外因素方面，美国经济增长将有利于全球经济在2018年进入更为强劲的复苏周期，中国的出口规模将大概率超预期。

　　此外，目前国内房地产投资依然强劲，即使是在三线城市，土地供应持续增加，开发商也愿意补库存。显然，目前的A股市场投资者对于房地产投资预期是偏低的。

　　从财政收入支出比来看，财政支出力度在下半年将逐渐放缓，而从目前的评估情况看，放缓程度温和。不考虑调节基金，随着10月份财政支出放缓，而财政收入增长5.7%，11月、12月份财政空间约为1.12万亿元。这有利于加大固定资产投资，从而提升A股市场情绪。

　　由于市场对经济增长预期趋向于稳定，此前率先进行调整的周期股存在反弹机会。投资者需要密切关注油价上升趋势，我们倾向于认为沙特政府近期的相关举措是油价上涨的催化剂，但更重要的原因是全球经济进一步的复苏预期。当“大宗之王”持续走强后，周期品的配置价值将进一步上升。当然这可能意味着未来PPI环比将强于市场预期，CPI将出现波动，但对于当前A股市场而言，CPI作为核心变量为时尚早。

　　当前市场在宏观层面没有系统性风险，那么我们就应该更加注重市场的内在变化。近期市场出现白马消费大盘股和次新、壳资源小盘股齐涨现象，这显示投资者风险偏好正在上升。但我们依然倾向于认为，后市更为明确的市场风格切换需要流动性预期改善相配合，目前来看，市场在岁末年初进行风格切换的概率更大。

　　总体而言，我们认为，未来的市场变化将先经历经济预期改善，再经历流动性预期改善，因此，下一个市场结构性机会应该来自周期股。之后在岁末年初或将进行市场风格切换，成长股有望跑赢市场。在配置方面，建议关注银行、保险、石油石化、食品饮料、医药、通信、新能源汽车等板块，主题投资建议关注雄安新区、海南板块、智能制造、芯片国产化等。

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