专题研究:VIPKID获全球K12在线教育领域单笔最大融资。2017年8月23日,在线少儿英语品牌VIPKID完成总额达2亿美元的D轮融资。此轮融资由红杉资本领投,是迄今为止全球在线教育领域最大的一笔融资。VIPKID自2013年创立以来保持高速增长,截至2017年8月,VIPKID平台北美外教数量已经超过2万人,付费学员数超过20万人,业务遍布全球32个地区和国家,每月平台课时量达219万节;2016年公司营收超过10亿元,2017年7月单月营收突破4亿元,11月11日单日销售额突破1.62亿元,预计2017年全年收入达到50亿元。    新三板教育行业挂牌、定增和交易回顾。(1)概览:目前新三板教育板块共有243家公司,创新层和基础层各有31家和201家,做市转让板块和协议转让板块各有31家和201家,待挂牌11家。光大证券研究所已覆盖37家公司。(2)挂牌:2017年10月新增挂牌教育公司6家:开心教育、昇迪科技、三向教仪、画时代、好兄弟、基理科技。(3)交易:做市板块有8只股票上涨,涨幅最高为朗朗教育(+21.37%),成交额最高为国学时代(1,041.38万元)。协议转让板块有15家公司上涨,其中涨幅最高为三好教育(250.00%),成交额最高为高思教育(18,642.00万元)。创新层板有6只股票上涨,基础层板块有17只股票上涨。(4)定增:3家公司发布定增预案,4家公司完成定增。中研瀚海募资307万元,九天飞行募资8102万元,金宝威募资5479万元,远播教育募资1260万元。    A股、美股和港股教育公司交易回顾,一级市场教育行业融资总结。(1)A股:10月,A股教育行业57家公司中10家公司上涨,涨幅前三分别为博通股份、汇冠股份、东方时尚,涨幅分别为+15%、+11%、+8%。跌幅前三名为文化长城、世纪鼎利、国脉科技,跌幅分别为-28%、-18%、-17%。(2)美股:海亮教育(+32%)、正保远程教育(+16%)、博实乐(+3%)。(3)港股:中国网络教育(+14%)、新高教集团(+9%)、睿见教育(+9%)。    一级市场教育行业重要融资回顾。2017年10月,一级市场教育行业超过26家公司获得融资,其中(1)极客大数据完成1亿元B轮融资;(2)阿卡索外教网获得近亿元B+轮融资;3)WonderWorkshop获得4100万美元C轮融资;(4)麦德魔方获得千万美元Pre-A轮投资;(5)平行线教育完成8000万元A轮融资;(6)恒一文化完成1亿元A轮融资;(7)青团社获得6000万元B轮融资;(8)音乐笔记完成数千万A轮融资;(9)腾跃校长在线获2000万A+轮融资;(10)作业盒子获得2亿元B+轮融资。    估值分析:三板估值水平较A股折价约54%,较并购市场溢价1.4倍。截至2017年11月10日,教育行业中,A股重点公司2017/2018年PE为44X/39X、新三板重点公司2017/2018年PE为20X/15X、美股重点公司FY2017/FY2018年PE为61X/39X,我们认为A股和新三板教育行业重点公司的估值已经触底,具备较高的安全边际。    投资建议。我们建议关注细分产业链的优质上市/挂牌公司:(1)K12课外培训行业:好未来、新东方、科斯伍德(并购龙门教育)、高思教育、四季教育、瑞思学科教育、佳一教育;(2)职业教育培训行业:华图教育、达内科技、文化长城(并购翡翠教育)、开元股份、百洋股份(并购火星时代)、传智播客;(3)幼教行业:威创股份、红黄蓝、亿童文教、朗朗教育;(4)toB教育信息化行业:全美在线、新道科技、颂大教育、华腾教育、网龙;(5)toC在线教育行业:新东方网;(6)留学和游学行业:新东方、世纪明德、培诺教育;(7)学历教育行业:枫叶教育、成实外教育、民生教育、宇华教育、新高教集团、博实乐、海亮教育等。

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